投资要点
　　毛利率修复+费用合理控制，26H1归母净利润同比+94%
　　2026H1公司实现收入117.4亿元，同比+6.4%，核心由纱线销量及售价增长带动，毛利率16.8%，同比+2.6pct，主要受纱线订单较好、销量及产能利用率提升带动，费用端，销售费用率2.8%，同比持平；管理费用率5.2%、同比0.3pct。
　　26H1公司毛利率实现增长而费用增幅有限，推动经营利润同比+52.0%至10.0亿元、经营利润率同比+2.6pp至8.6%。同时资产负债结构优化带动财务费用率同比-0.5pp至0.2%，叠加所得税率下降，最终实现归母净利润8.13亿元，同比+94.0%，归母净利率6.9%，同比+3.1pp。
　　纱线量价齐升贡献核心利润，针织面料及无纺布实现扭亏
　　品类表现方面，26H1纱线收入93.5亿元，同比+8.4%，销量41.5万吨，同比+7.7%，ASP同比+0.7%，量价齐升，叠加海外产能订单及利用率提升、灵活原料采购，毛利率同比+3.4pp至17.3%，是本次公司盈利改善的核心。坯布收入1.4亿元，同比+1.9%，销量+13.6%对冲ASP下降，毛利率提升至21.2%，同比+7.3pp；梭织面料受海外客户采购谨慎及价格竞争影响，销量-5.3%、ASP10.9%，收入同比-15.7%，同时原料涨价与订单售价传导存在时滞，毛利率由23.5%降至21.7%。针织面料收入同比-33.8%，但通过订单及产品结构优化，毛利率由-4.2%修复至9.8%；无纺布受绿色环保产品需求及客户拓展带动，收入同比+68.2%，毛利率由-21.2%修复至6.9%。
　　全球化产能布局+降本增效，支撑盈利中枢上行
　　截至26H1公司拥有约437万锭纱线产能，其中国内248万锭、海外189万锭，海外主要布局于越南，并已完成越南部分纱线设备的新增。公司依托中国、越南、欧洲、美洲的多区域产能布局承接海外客户订单，同时持续推进数字化、自动化及节能降耗，提升生产效率和资产利用率。H1资本开支8.44亿元，主要用于海内外工厂设备升级改造以及越南新增产能建设，全球化产能布局仍在持续强化。
　　盈利预测与估值
　　公司全球纺织供应链区域化、近岸化趋势延续，前期布局的越南等海外产能有望继续受益于客户供应链多元化需求。海外产能优势+产品结构升级+降本增效+财务费用改善，后续伴随原材料价格向下传导，有望继续支撑盈利中枢。
　　我们预计公司26-28年实现收入234.2/241.1/248.0亿元，同比+3.1%/2.9%/2.9%，实现归母净利润13.9/12.8/13.6亿元，同比+52.5%/-8.2%/6.6%，对应PE3.9/4.2/3.9倍，稳增长制造龙头，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端复苏不及预期；国际贸易情况波动；汇率或原材料价格波动