Robinhood正由美国零售经纪平台，向全球化零售金融基础设施演进
　　公司以大规模零售客户和低成本分发入口为基础，持续扩充交易、利息、订阅、国际业务及基础设施能力，已形成“获客—交易—资产沉淀—交叉销售—基础设施内化”的平台闭环。26Q2公司营收同比+32%至13.1亿美元，调整后EBITDA利润率56.7%，已连续七个季度站在50%以上。
　　海外代币化股票市场快速扩张，Robinhood具备综合比较优势
　　目前海外代币化股票总价值约25亿美元，市场规模在快速扩张。现有规模仍集中在Ondo、xStocks等加密原生平台，本质是监管套利加技术先发。代币化股票下一阶段的真正壁垒，是以合规为基础的综合解决方案能力。Robinhood处在传统交易所与加密原生平台缺口的交集，在美国合规化落地带来的增量市场中，Robinhood有望凭借“无短板”的综合卡位，获得更确定的收益弹性。
　　预测市场是弹性更大的增长极，代币化有望打开供给约束
　　2026年7月预测市场行业名义交易额186亿美元，Bernstein预计2030年交易额约1万亿美元。当前格局以Web2版本为主，存在一定供给约束，而代币化将推动行业提高规模天花板。行业格局并未固化，下一阶段竞争核心为在合规下的Web3全栈能力。Robinhood既有Rothera的CFTC双牌照与自清算能力，又有自建Robinhood Chain与钱包提供链上底座，更拥有庞大的零售分发网络。三者在同一体系内闭环，这使得Robinhood有显著概率成为全球代币化预测市场扩容过程中最重要的参与者之一。
　　创新豁免与Clarity法案双催化，Robinhood是被监管竞价的样板主体
　　SEC创新豁免本质是试点制，公司同时满足“链上跑通+零售闭环+持牌合规”，是最具概率的首批入选者。Clarity法案确立三方监管分权，公司作为横跨证券、加密、预测市场与稳定币接口的复合平台，将获得在多个监管框架之间被竞价的核心创新主体地位。Clarity法案的推进节奏，本质上或是把立法共识转化为政治收益最大化的策略，这决定了法案落地只是时间问题。
　　盈利预测与估值
　　预计2026-2028年公司净营业收入为57.5、87.9、117.4亿美元，归母净利润为23.2、38.3、52.8亿美元，摊薄EPS为2.58、4.25、5.87美元/股。作为稀缺的六边形独角兽，我们看好Robinhood综合竞争优势，给予公司2027年40倍PE估值，对应目标价170.16美元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　交易活跃度或资产价格大幅波动、市场利率大幅下行、政策推进不及预期、业务渗透与变现不及预期。