核心观点
　　公司2026Q2收入业绩维持高增态势，海外本土化产能落地对冲贸易政策风险，电动高尔夫球车持续放量，电动出行产品成为核心增长引擎；动力运动业务稳健打底。自主品牌占比持续提升，美国市场市占率进一步上行。公司推进全球四地产能布局，产品矩阵持续迭代，同时持续布局人形机器人、无人驾驶等前沿技术，打开中长期成长空间，有望实现业绩估值共振。
　　事件
　　2026年8月28日，涛涛车业发布2026年半年度报告。
　　公司2026H1实现营业收入27.51亿元（YOY+60.56%），归母净利润5.40亿元（YOY+57.94%），净利率19.65%（YOY？0.33pct）。其中Q2实现营业收入16.92亿元（YOY+57.53%），归母净利润3.64亿元（YOY+42.26%），净利率21.53%（YOY？2.31pct）。
　　简评
　　一、收入分析：电动出行高增为核心引擎，全球化产能构筑壁垒
　　Ⅰ、分产品：高尔夫球车量价齐升，产品结构持续优化
　　1）电动出行产品：2026H1实现收入21.09亿元（+83.08%），占比76.66%，毛利率44.94%（-0.32pct），是第一大增长来源。
　　①电动高尔夫球车：渠道端，2026H1经销商网络继续扩张，高尔夫球车优质经销商数量进一步提升，大量吸纳原代理海外头部品牌的渠道资源，深度渗透北美封闭社区、商业园区、购物中心、公共机构，球场端落地规模持续扩大。品牌端，DENAGO维持较高网络搜索热度，第二品牌TEKO完成北美市场渠道铺市，美国得州工厂产线满负荷运行。在美国“双反”政策背景下，依托本土制造优势，公司北美高尔夫球车市占率进一步提升，行业供给紧张环境下充分抢占同行份额，2026Q2完成两轮产品提价，验证品牌渠道议价能力，产品量价齐升逻辑持续兑现。随着美国、越南、泰国多基地产能爬坡，未来供给瓶颈有望持续缓解。
　　②电动自行车：商超渠道延续强势，沃尔玛持续导入多款新车型，与全美TOP10专业商超深化合作；亚马逊持续主推新品，巩固类目头部地位；独立站流量与用户规模稳步扩张。DENAGO与GOTRAX错位运营，覆盖不同消费层级，带动整体渗透率上行。
　　③电动滑板车和电动平衡车：多品牌矩阵覆盖大众通勤到专业竞技全场景；高端产品线通过场景化营销抬升客单价，主力型号持续霸榜沃尔玛、亚马逊销售榜单；亚马逊平台长期维持Best Seller认证，沃尔玛渠道连续多年入选首页推荐，类目销售龙头地位稳固。
　　2）动力运动产品：2026H1实现收入5.32亿元（+8.62%），占比19.34%，毛利率31.90%（+1.19pct），业务底盘稳健。
　　①全地形车：排量矩阵持续完善，300CCATV销量持续突破，350CCATV稳定批量交付，500CCATV迭代优化，UTV研发按计划推进。小排量ATV依托DENAGO拓展全球经销商网络，海外非北美市场加速突破；UTV产品聚焦北美市场做重点推广。
　　②越野摩托车：持续深化TSC等北美专业商超合作，高端经销商网络进一步扩容，DENAGO高端品牌认知度持续提升，拉动动力运动板块增长。
　　3）其他：2026H1实现收入1.10亿元（+53.61%），占比3.99%，毛利率43.15%（+24.35pct）。公司在巩固主业的同时，持续推进人形机器人、无人驾驶技术等前沿方向的合作研发，与开普勒、宇树科技等企业持续深化协作，在产品开发、场景落地、渠道共享层面持续推进，打造第二增长曲线。
　　Ⅱ、分地区：北美本土制造红利释放，海外多区域分化
　　1）美洲：实现收入25.24亿元（+71.98%），占比91.76%。其中美国市场贡献主要收入，得州本土工厂产能持续爬坡，有效对冲关税风险，高尔夫球车、电动自行车、ATV产品渗透率持续提升，自主品牌占比维持高位；加拿大、拉美地区渠道稳步拓展，部分国家受当地宏观环境扰动增速有所分化。美洲市场以自主品牌销售为主，线上覆盖亚马逊、沃尔玛等平台，线下布局大型商超、专业经销商网络，是公司核心基本盘。
　　2）亚洲：实现收入1.35亿元（-12.80%），占比4.90%。东南亚为核心增量市场，越南、泰国一方面布局生产基地，另一方面同步拓展本地B端渠道；日韩、中东市场订单稳步增长。公司采取ODM+自主品牌并行策略，依托海外制造基地降低贸易壁垒影响，全地形车、电动两轮车产品需求释放，成为增速最快的海外区域。
　　3）欧洲：实现收入0.77亿元（？10.06%），占比2.82%。欧洲通胀后续仍有反复，居民可选消费意愿偏弱，电动滑板车、平衡车传统品类需求承压；部分国家合规政策趋严，抬高市场准入门槛。公司维持现有优质经销商合作，优先推广高附加值大排量特种车产品，短期整体收入仍承压，静待消费复苏。
　　4）非洲：实现收入0.11亿元（+165.73%），占比0.40%。以ODM模式为主，聚焦南非、尼日利亚等核心经济体，主打性价比电动代步车、小排量ATV，目前整体基数较小，处于渠道培育阶段。
　　5）大洋洲：实现收入0.04亿元（+420.14%），占比0.13%。主要覆盖澳大利亚、新西兰，依托当地头部批发商开展业务，高尔夫球车、全地形车需求逐步打开，目前体量尚小，处于市场拓展期。
　　二、盈利分析：高毛