投资要点：
　　公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收39.41亿元，同比+32.41%；归母净利润8.16亿元，同比+89.29%。25Q4营收11.69亿元，同比+54.49%；归母净利润2.1亿元，同比+61.49%。26Q1营收10.59亿元，同比+65.66%，归母净利润1.76亿元，同比+104.50%。
　　高尔夫球车放量，助力营收持续高增。分品类，2025年公司电动出行产品/动力运动产品收入分别为27.9/9.4亿元，同比+47.6%/+2.0%，电动出行产品中核心品类高尔夫球车量价齐增驱动收入大幅增长。分地区，2025年公司在美洲/亚洲/欧洲收入分别为35.6/2.2/1.5亿元，同比+34.6%/+132.1%/-35.4%。公司海外产能布局持续深化，美国产能落地，越南工厂完成全链条生产能力构建，泰国工厂建设稳步推进，持续完善本土化制造体系。2025年公司线上/线下渠道收入分别为36.8/2.6亿元，同比+36.8%/-8.7%，公司优质经销商渠道网络持续扩容，截至2025年底达到790家以上，同时推进全渠道协同，专业商超渠道增加入驻点位，电商平台维持领先优势。海外产能爬坡+渠道深化拓展助力下，26Q1收入延续高增。
　　高毛利率核心品类放量，盈利能力持续大幅提升。公司高毛利核心品类高尔夫球车放量带动整体盈利改善，2025年公司毛利率为41.48%，同比+6.5pct；26Q1毛利率为40.90%，同比+3.67pct。26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.45%/4.68%/1.90%/4.21%，同比-4.03/+0.05/-1.63/+4.93pct。整体费用率维持稳定，盈利能力显著提升，26Q1公司归母净利率为16.6%，同比+3.16pct。
　　盈利预测与评级：公司为北美休闲车领军企业，核心电动车业务持续高增，深化海外研发、制造及渠道生态建设，助力整体收入利润持续高增，前瞻布局智能化赛道，伴随新业务逐步落地，未来想象空间丰富。预计公司2026-2028年EPS为11.10/14.99/19.95元，4月30日收盘价对应PE分别为24.3/18.0/13.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，成本大幅提升，行业竞争加剧。