事件：8月28日公司公告1H2026实现营收2896.8亿元，同比-1.1%，归母、扣非净利润38.2、36.1亿元，同比-29.6%、-25.0%。Q2单季度营收1446.1亿元，同比-3.8%，归母、扣非净利润18.7、17.2亿元，同比-33.3%、-22.7%。
　　装机规模稳步增长，境外业务实现高增。分行业来看，1H26公司工程承包与勘察设计、电力投资与运营分别实现收入2617.7、131.8亿元，同比分别-1.4%、+3.1%，毛利率分别为9.0%、35.4%，同比分别+0.6、-8.3 pct。截至1H2026公司控股并网装机容量4229万千瓦同比+20%，其中，风电、光伏、水电、火电、独储、配储分别装机1160、1689、760、431、55、134万千瓦，分别同比+7.2%、+29.5%、+7.2%、+18.1%、--、--；分地区来看，境内、境外业务分别实现收入2,316.9、571.1亿元，同比分别-6.7%、+30.6%，毛利率分别为11.0%、10.5%，同比分别-0.1、-0.6 pct。订单方面，1H26公司新签订单6198.9亿元，同比-9.7%。其中，能源电力、水资源与环境、城市建设与基础设施业务分别新签订单3862.7、563.2、1564.1亿元，同比分别-10.5%、-27.2%、+9.2%。
　　汇兑损失高增拖累业绩，经营现金流有所改善。公司毛利率为11.02%，同比-0.2pct，1H2026期间费用率同比+0.78pct至8.35%，主要因上半年公司汇兑损失18.2亿元同比增加20.7亿元，财务费用率同比+0.82pct，1H2026公司资产及信用减值损失为8.61亿元，同比少损失14.7亿元，综合影响下净利率同比-0.53pct至1.32%。1H2026公司CFO净额为-460.2亿元，同比+51.75亿元，收现比、付现比同比分别-3.78pct、-6.85pct，至93.85%、104.75%。
　　投资建议：预计公司26-28年归母净利润为86、93、98亿元，对应PE为9.3、8.6、8.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，汇兑损失波动。