2026H1公司实现营业收入429.82亿元（yoy+22.57%），归母净利润43.57亿元（yoy+61.67%），扣非归母净利润43.16亿元（yoy+45.97%）。营收及利润大幅增长主要受益于金价同比显著上涨，矿产金及冶炼金售价提升，叠加降本增效持续推进。展望后市，全球避险需求及央行购金趋势延续，金价有望维持高位，公司业绩弹性持续释放。维持“买入”评级。
　　26H1毛利率提升，费用端全面改善
　　公司整体毛利率20.67%（yoy+2.03pct），主要受益于金价上行带动产品售价提升。费用端全面改善，期间费用率3.51%（yoy-0.70pct），其中销售费用率0.07%（yoy-0.05pct），管理费用率2.46%（yoy-0.33pct），研发费用率0.66%（yoy-0.24pct），财务费用率0.32%（yoy-0.07pct），四项费用率均同比下降，反映营收增速显著快于费用增速，费用控制良好。此外，资产减值损失1.83亿元，部分侵蚀利润但整体影响有限。
　　Q2营收环比回落，毛利率继续改善
　　单季度看，Q2实现营收203.94亿元（yoy+0.92%，qoq-9.70%），归母净利润19.76亿元（yoy+19.32%，qoq-16.99%）。Q2营收环比回落主要受冶炼金产量下降影响（中原冶炼厂系统性检修致冶炼金产量同比-15.16%），但Q2毛利率20.89%（qoq+0.42pct）继续环比改善，反映高毛利产品占比提升。费用端，Q2期间费用率3.87%（qoq+0.68pct），费用率环比上升主因Q2营收基数下降。
　　资源增储成效显著，纱岭金矿建设加快推进
　　2026H1公司生产矿产金9.14吨（yoy+0.07%）、矿山铜3.84万吨（yoy+0.74%），矿产金产量基本持平。资源增储方面，地质探矿投入1.40亿元，完成坑探2.83万米、钻探15.84万米，新增金金属量14.38吨；竞拍取得矿业权2宗，新增面积9.55平方公里。降本增效方面，通过优化掘进设计、选矿工艺、集采招标等举措，累计实现降本增效1.67亿元。重点项目加快推进，莱州汇金纱岭金矿尾矿库基本建成，选矿厂已完成带水试车，在建项目累计完成投资6.96亿元。随着金价维持高位及资源储量持续扩充，公司业绩增长具备坚实基础。
　　维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为100.45/127.55/150.21亿元，对应EPS分别为2.07/2.63/3.10元。可比公司2026年iFind一致预期PE为14.83X，考虑到公司在建矿山沙岭金矿完全达产后年产量约为10吨，增量较大且可预见性较强，我们维持原有15%溢价率并给予公司26年17.06XPE，上调目标价为35.31元（前值31.78元，基于26年PE15.28X）。维持“买入”评级。
　　风险提示：黄金价格大幅下跌；矿产金产量不及预期；矿山开采成本上升；矿业权政策变化；安全生产风险。