本报告导读：
　　公司矿产金年产量超18吨，矿产铜年产量超8吨，公司为国内金、铜领域龙头公司。公司纱岭金矿稳步推进，预期其放量后，为公司带来业绩增量。
　　投资要点：
　　首次覆盖，“增持”评级。中金黄金为我国黄金、铜龙头企业，产品覆盖黄金、铜及小金属钼。公司纱岭金矿稳步推进，公司未来黄金产量将逐步释放。我们预测公司2025-2027年EPS分别为1.06/1.71/2.45元，参考可比公司，给予公司2026年20倍PE估值，对应目标价34.2元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　纱岭金矿项目稳步推进，预期将为公司带来显著增量。2023年5月，中金黄金收购控股股东中国黄金集团持有的莱州中金黄金矿业100%的股权，莱州中金下属子公司莱州汇金矿业拥有纱岭金矿的采矿权。收购完成后，公司持有莱州汇金44%的股权（中金黄金并表）。根据公司2024年年报数据，公司莱州汇金拥有金金属资源量372.06吨，平均品位2.77克/吨，该矿资源量较大、品位较好。根据公司2025年中报，纱岭金矿项目总投资额44.93亿元，截止2025年中报已经投资30.76亿元，按照投资金额测算项目进度为68.46%。2024年公司矿产金产量为18.35吨，纱岭金矿建成后年矿石处理量可达到400万吨，预期金产量将达到10吨/年，成为公司重要的业绩增量。
　　矿山铜产量平稳，是公司业绩的重要来源。2024年及2025年上半年，公司矿山铜产量分别为8.2万吨、3.81万吨，同比分别增2.6%，降8.63%，公司矿山铜产量相对平稳。2024年来看，公司矿山铜产品毛利合计27.5亿元，占公司总毛利的比例为27.51%，是公司业绩的重要来源。
　　地缘政治冲击之后，黄金价格继续上行趋势。中东地缘政治事件烈度及结束时间点预期反复变化，使得黄金价格震荡反复。但谈判开启之后，整体的不确定性回落，我们认为地缘政治对于黄金价格的冲击告一段落。美国3月核心CPI为2.6%，整体通胀数据平稳，支撑贵金属价格，而长期来看，央行对黄金的增持仍将继续推升黄金价格。
　　风险提示：在建项目的投产进度不及预期，黄金价格大幅下降