市场分析
　　伊朗局势仍存不确定性。6月18日签署的美伊谅解备忘录已实质告吹，7月7日美国恢复对伊朗的空袭和制裁，7月24日双方曾短暂停火，目前处于“边打边谈”的局势。特朗普于8月2日暂缓新一轮大规模对伊打击，8月19日，特朗普宣布对伊朗采取“史上最严厉经济行动”。当地时间20日，伊朗与阿曼就建立霍尔木兹海峡船舶通行共同机制的谈判已接近最后阶段。当下全球原油库存仍处低位，美伊和谈未见实质性进展，仍需警惕航运中断或冲突进一步升级推动油价及部分化工品快速上行，美伊局势长期化风险上升。8月24日美财政部宣布扩大次级制裁，但25日沙特媒体透露美国提议解除对伊封锁和制裁，换取霍尔木兹海峡开放，随后油价明显跳水，后续继续关注美伊局势进展。
　　美国财政部释放调控利率预期。7月FOMC会议纪要释放更强鹰派信号，部分非票委也倾向支持加息。多名官员认为，若通胀未能继续回落，应及时加息，以避免未来被迫采取更大幅度的紧缩措施；沃什同时提议将每年议息次数减少至6次。数据方面，美国8月综合PMI初值升至56，为52月来最高水平；服务业PMI强势，制造业PMI偏弱；7月新增非农下降2.3万人，7月零售销售月率-0.6%。美国财政部8月19日宣布将10—30年期名义国债单次回购上限由20亿美元提高至至少40亿美元，隔天财长贝森特在访谈中再次释放强劲调控利率预期，8月24日市场传出消息贝森特或动用近1万亿美元的财政部一般账户（TGA）资金支持国债回购计划。美国7月PCE略高于预期，核心PCE符合预期，数据公布后9月加息概率小幅上行。关注美联储主席沃什周五在杰克逊霍尔年度会议上的讲话，以厘清他对美联储应如何应对顽固通胀的看法。
　　关注国内的政策发力可能。中国7月制造业PMI降至49.2，非制造业商务活动指数降至49。中国7月以美元计价出口同比增长23.9%，进口同比增长27.5%，双双高增。中国二季度GDP同比4.3%，上半年同比增长4.7%。中国6月社零同比回升至1%，上半年同比增长1.3%。中国7月社会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%，规模以上工业增加值同比增4.5%，数据低于预期，数据显示经济K型分化任然持续，关注后续稳增长政策。7月中国一线城市商品住宅销售价格环比总体上涨，二三线城市环比下降，降幅有所收窄。中国央行Q2货币政策执行报告指出，适度宽松的货币政策效果持续显现，社会融资条件较为宽松，金融服务实体经济质效不断提升。
　　分板块来看，继续关注贵金属的趋势。能源方面，美国库欣原油库存降至约2000万桶的运营低位，为2014年10月以来的最低水平，美国战略石油储备原油库存降至1983年以来最低水平。农产品则关注厄尔尼诺的气候预期，以及对应减产影响。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。此外，国家发改委等部门启动钢铁、电解铝、水泥、炼油、乙烯等重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，中长期将约束高耗能行业供给弹性，建议重点关注相关板块供需格局演变。
　　策略
　　商品和股指期货：贵金属和部分农产品逢低做多。
　　风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
　　要闻
　　【国家气候中心：厄尔尼诺快速发展大概率成历史最强】从国家气候中心了解到，当前赤道中东太平洋海表温度持续升高，预计将于11—12月前后达到峰值，形成一次超强厄尔尼诺事件，大概率成为历史最强事件。今年夏季以来，我国气候特征反映出厄尔尼诺发展阶段的典型影响：东部呈南北两条多雨带，暴雨过程面广点强、落区重叠且致灾复合；台风活跃、强度强，风雨影响久。（央视新闻）
　　【伊朗官员：若美打经济战霍尔木兹海峡和波斯湾将再无石油出口】当地时间23日，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，如果美国对伊朗继续发动经济战，则没有石油会通过霍尔木兹海峡乃至波斯湾地区。伊朗将把任何国家参与或支持美国对伊朗人民发动的经济战视为战争行为。（央视）
　　 【中美1.5轨对话今天在北京举行】8月25日讯，今天，第三届中美1.5轨对话在北京举行。来自中方相关部委、地方政府、智库以及美国亚洲协会等中美代表，将围绕增进政治互信、拓展经贸合作，探索人工智能与科技合作等议题深入探讨。创立于2023年的中美1.5轨对话，介于官方正式外交（一轨）和纯民间（二轨）对话之间，是中美政党、战略界、工商界、学术界、民间重要的沟通交流平台，曾为加强两国政治、经贸、科技、人文等领域交流合作提出诸多具体建议。（央视新闻）
　　【伊朗战争加剧成本压力美国“粮仓”农民陷40年最严重危机】美国农场局联合会近期的一项研究显示，如果没有政府援助，种植包括玉米在内的9种主要农作物的农民，今年将合计亏损310亿美元，2027年将合计亏损320亿美元。
　　(金十数据)
　　【美财政部宣布扩大次级制裁范围】美财政部宣布扩大次级制裁范围，将针对全球范围内仍与伊朗保持商业往来的实体