事件概述
　　公司发布2026年中报。
　　26H1风电需求受531抢装高基数影响，营收端有所波动
　　2026H1公司实现营收20.73亿元，同比-6.17%，其中26Q2营收11.87亿元，同比-7.51%。其中26H1风电轴承收入18.16亿元，同比-1.22%。受2025年531风电抢装高基数影响，2026年1-5月国内新增风电装机量25.05GW，同比-45.87%，是上半年公司风电轴承业务有所下滑的主要因素。
　　业绩符合预期，盈利水平持续提升
　　2026H1公司归母/扣非后归母净利润4.11/3.69亿元，同比+2.93%/+10.08%，其中Q2归母/扣非后归母净利润2.62/2.10亿元，同比+14.23%/-0.29%，符合我们预期。26Q2销售净利率/扣非后净利率为22.51%/17.70%，同比+4.08/1.28pct，盈利水平持续提升，具体来看：1）毛利端，26Q2公司整体毛利率30.16%，同比+0.41pct，其中风电轴承26H1毛利率31.24%，同比+0.69pct，毛利率水平基本稳定；2）费用端：26H1期间费用率为10.36%，同比+1.92pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.02/+0.14/+2.27/-0.47pct。26H1公司产生研发投入1.52亿元，同比+36.04%，是期间费用率提升的主要因素，推测系齿轮箱轴承、法兰等新品研发所致。展望26全年，公司高毛利优势产品主轴轴承TRB下游渗透率+公司市占率持续提升，叠加下半年风电反弹趋势明确（2026年6/7月国内风电装机量同比+271%/166%），看好下半年公司营收/利润端快速兑现。
　　主业有望受益风电反弹趋势，新品拓展+双海成长逻辑清晰
　　1）TRB/偏变轴承：短期维度，26H2风电装机高基数影响褪去，叠加26Q3进入常规旺季，看好下半年装机持续反弹；中长期维度，根据《风能北京宣言2.0》，2026-2030年均新增装机目标122GW，较十四五期间有较大幅度提升，我们认为新一轮风电上行周期有望开启。公司作为国内主轴轴承TRB、偏变轴承龙头，有望充分受益。2）新品拓展：我们测算齿轮箱轴承市场空间较TRB/偏变轴承明显更大，且国产化率较低，公司下游客户加速突破；此外公司募资投入法兰项目，进展顺利，有望构造公司新成长曲线。3）双海：国内风机厂商出海加速，同时海上风电项目发展提速；公司已基本全面覆盖国内风机厂商，均为风电出海、海上风电建设的核心力量，公司有望充分受益“双海”趋势。
　　投资建议
　　我们维持2026-2028年公司总收入预测为54.91、63.43、73.28亿元，同比增长18.66%、15.51%、15.52%；2026-2028年归母净利润为10.02、13.24、16.13亿元，同比增长22.44%、32.12%、21.90%，对应EPS为2.42、3.20、3.90元。2026/8/28公司股价24.62元，对应PE分别为10、8、6倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　风电行业装机量下滑、客户集中度较高、原材料价格波动、市场竞争加剧等。