公司发布2025年业绩预告，全年实现归母净利7.8-9.2亿元，同增1093%-1307%，扣非6.8-8.2亿元，同增356%-450%，符合我们预期，主要系行业需求回暖，公司依托技术优势扩大市场份额，产能利用率保持较高水平，叠加通过优化成本管控、提高高附加值TRB主轴承出货比例，实现毛利率稳步提升。我们看好国内风电需求韧性较强，TRB轴承渗透率持续提升，公司作为风电轴承龙头，TRB轴承先发优势显著，齿轮箱轴承国产替代领先，有望持续贡献业绩alpha，维持“增持”评级。
　　TRB主轴承渗透率提升支撑业绩高增
　　随着整机厂产品质量要求提升，2025年部分主机厂5.XMW新机型已采用双TRB结构，我们看好TRB轴承在陆上风机领域的渗透率提升，预计2025/2026/2027年陆上风机TRB渗透率分别为50%/80%/90%。公司无软带淬火技术领先，产能先发优势显著，市占率行业领先。同时，公司加大产能投入，2025年12月拟募集建设张家港产能，公司预计达产后新增1150台6MW及以上大兆瓦主轴承、偏航变桨轴承和250台大型风电法兰，随着公司陆风TRB轴承下游客户突破和放量，以及公司TRB轴承在海上、海外市场的持续发力，或进一步扩大市场份额，支撑业绩持续高增。
　　齿轮箱轴承放量可期
　　齿轮箱轴承作为国产化程度较低的环节，提高国产化率可助力齿轮箱降本，公司积极开拓齿轮箱轴承市场，2025年已完成多家齿轮箱厂的样机验证与小批量供货，2026年有望实现规模化供货。我们看好随着后续出货量大幅提升，或发挥规模效应摊薄单位成本，有望实现量利齐升。
　　盈利预测与估值
　　考虑到行业TRB主轴承渗透率、公司市占率有望持续提升，新增产能释放贡献业绩增量，我们上调26-27年TRB主轴承收入预测，预计25-27年归母净利润为8.77/12.82/14.99亿元（较前值上调0%/12%/12%），对应EPS为2.12/3.10/3.62元。我们基于截至2026年1月23日收盘国内、海外可比公司在iFind、Visible Alpha上的一致预测2026年平均P/E分别为15x、20x，考虑到公司TRB轴承先发优势显著，齿轮箱轴承国产替代领先，有望带来业绩增长alpha机遇，我们给予公司2026年20xP/E，对应目标价62元（前值55.4元，对应2026年20xP/E），维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料成本波动风险，产品价格波动风险，市场开发不及预期风险，测算数据不及预期风险。