新强联发布三季报，9M25营收/归母净利36.18/6.64亿元，分别同比+84.1%/+1939.5%；其中3Q25营收/归母净利14.08/2.64亿元，分别同比+55.1%/+308.6%，主要系公司TRB轴承出货放量以及传统主业独立变桨、偏变轴承出货同比高增。我们看好国内风电需求韧性较强，TRB轴承渗透率持续提升，公司为风电轴承龙头，TRB轴承先发优势显著，齿轮箱轴承国产替代领先，带来业绩增长alpha机遇，维持“增持”评级。
　　行业需求高景气带动收入高增
　　3Q25公司实现收入14.08亿元，同比+55.1%，收入大幅增长一方面得益于公司今年主轴轴承业务亦随TRB轴承出货量成倍增长实现放量，另一方面我们估算9M25公司传统主业独立变桨、偏变轴承出货或亦实现了高双位数同比增长，带动整体收入高增超预期。2025年1-8月，国内风电新增装机57.84GW，同比+72.1%。考虑到《风能北京宣言2.0》提出“十五五”/“十六五”期间国内风电年均新增装机不低于120/140GW，我们看好2025/26/27年国内新增风电装机110/120/125GW，同比+38%/+9%/+4%，为公司的持续增长奠定坚实基础。
　　主轴TRB轴承渗透率、市占率有望实现双升
　　我们继续看好TRB轴承在陆上风机领域的渗透率提升，其中TRB轴承除在大兆瓦机型上的固有优势之外，亦在向小兆瓦机型反向渗透。如三一重能近期发布首款陆上全场域适配机型SI-242超大叶轮系列风电机组，功率横跨5.6MW–12.5MW，均采用了双TRB主轴系统。叠加公司陆风TRB轴承下游客户突破和放量，以及公司TRB轴承在海上、海外市场的持续发力，有望带动后续收入增长表现。此外，关注齿轮箱轴承国产化替代的下游进程。
　　产品结构优化支撑毛利率改善带动业绩增长
　　3Q25公司毛利率29.5%，同比+10.8pct，连续三个季度毛利率同比大幅修复。公司毛利率的持续改善主要得益于高利润率TRB主轴轴承销售逐步放量。我们看好风机大型化持续推动主轴轴承领域TRB对SRB的替代，公司凭借在TRB主轴轴承工艺路线、产能准备、客户导入上的先发优势，随着3Q25-1Q26 TRB主轴轴承设备产能的逐步投放调试，有望在2025-26年实现TRB主轴轴承业务营收的成倍增长。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司TRB主轴渗透率、市占率持续提升，新产能投放贡献业绩增量，我们上调公司25-27年归母净利润（ 26.06%/36.08%/29.83% ）至8.77/11.45/13.38亿元，对应EPS为2.12/2.77/3.23元。我们基于截至2025年10月21日收盘国内、海外可比公司在iFind、Visible Alpha上的一致预测2026年平均P/E分别为14x、14x，考虑到公司TRB轴承先发优势显著，齿轮箱轴承国产替代领先，带来业绩增长alpha机遇，我们给予公司2026年20xP/E，对应目标价55.4元（前值42元，对应2025年23xP/E），维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料成本波动风险，产品价格波动风险，市场开发不及预期风险，测算数据不及预期风险。