事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收46.28亿元，同比+57.11%；实现归母净利润8.18亿元，同比+1151.44%；毛利率28.00%，同比+9.47pct；净利率18.22%，同比+15.31pct。26Q1实现营收8.86亿，同比-4.31%，环比-12.23%，实现归母净利润1.50亿，同比-12.25%，环比-3.07%；毛利率28.91%；净利率17.15%。
　　高附加值产品占比提升，TRB渗透率提速，拓展齿轮箱轴承。分业务看，2025年公司风电类产品营收35.8亿元，占营业收入77.36%，同比+72.69%，毛利率29.99%，同比+13.03pct，主要受益于高毛利主轴承出货占比提升；锁紧盘营收3.56亿元，占营业收入7.70%，同比+18.58%；盾构机类产品营收0.7亿元；海工装备类产品营收0.59亿元。TRB主轴承方面，随着风电机型向大型化升级，TRB在大兆瓦机组中渗透率提升有望持续提升，公司作为龙头将充分受益，出货量前景乐观；齿轮箱轴承方面，公司已向多家客户进行样机交付，2025年实现营收0.10亿元，2026年有望实现规模化供货。
　　存货高增提供业绩支撑，定增加码高端产能。截至一季度末，公司存货达15.8亿元，同比+53.89%，随风电装机旺季到来，库存有望逐步转化为营收，为全年业绩增长提供有力支撑。产能方面，公司拟定增不超过15亿元建设张家港基地，达产后将形成1150台6MW及以上大功率风电主轴承、偏航变桨轴承（最高适配18MW风机）及250台大型风塔法兰的生产能力，预计2026年12月完工，有望进一步巩固公司风电轴承领域领先地位。
　　投资建议：受益于TRB主轴承渗透率提升及齿轮箱轴承新品放量，叠加张家港产能释放，公司业绩弹性可期。预计公司2026-2028年归母净利润为11.04/13.68/15.87亿元，对应4月30日收盘价的PE分别为16.1/13.0/11.2倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；下游需求不及预期；原材料价格波动；海外贸易政策变动