事件:中芯国际于2026年8月27日发布2026年半年报。
　　投资要点:
　　业绩保持较快增长，2026Q3盈利能力有望进一步改善。2026上半年公司实现营收55.11亿美元，同比增长23.67%，归母净利6.77亿美元，同比增长111.11%，毛利率和净利率分别实现22.94%和17.49%。单季度2026Q2方面，公司营收30.06亿美元（ YoY+36.06%，QoQ+19.96% ），归母净利4.79亿美元（YoY+261.69%，QoQ+142.70%），毛利率和净利率分别为25.31%和24.40%。展望2026Q3，公司指引收入环比增长2%-4%，毛利率进一步提升至26%-28%，产能利用率预计维持在95%左右高位。
　　下游需求结构持续优化，工业与汽车收入占比明显提升。2026H1公司晶圆代工收入中，智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车占比分别为17.8%、14.7%、45.1%、7.0%和15.4%，其中工业与汽车占比同比提升5.3pct，消费电子占比提升4.3pct，智能手机占比下降6.8pct。AI算力及数据中心建设持续推进，带动逻辑电路、BCD等配套芯片需求增长，同时海外订单回流及在地化制造趋势延续，有望带动公司相关平台需求明显增长；2026Q2人工智能配套、电脑与平板、工业与汽车收入绝对值环比增长约四成。
　　产能持续扩张，销量增长与高产能利用率支撑收入增长。2026H1公司晶圆销量达到537.9万片（折合8英寸），同比增长14.9%，平均销售单价从903美元提升至966美元。产能方面，2026Q1公司新增近9000片晶圆/月（折合12英寸），2026Q2进一步新增约8000片晶圆/月（折合12英寸），整体产能利用率从2026Q1的93.1%提升至Q2的93.7%，2026Q3公司预计维持在95%的高位。我们认为，新增产能持续释放叠加产能利用率高位运行，为公司承接AI配套及特色工艺增量需求提供了基础。
　　特色工艺平台持续推进，BCD、特殊存储及车规等业务进展较快。AI需求带动电源管理及模拟芯片景气提升，公司BCD平台整体处于供不应求状态，公司BCD及模拟平台持续推进验证和风险量产。此外，部分存储及IDM厂商将产能向HBM等高端产品倾斜，NORFlash、NANDFlash等特殊存储供给受到挤压，公司特殊存储占比逐季提升。此外，公司ToF产品已应用于车载激光雷达等领域，MicroOLED平台已导入智能头显及AI眼镜等新兴应用。
　　盈利预测和投资评级：我们认为，AI基础设施建设持续拉动成熟制程配套芯片需求，公司BCD、电源管理、特殊存储等特色工艺平台维持较高景气，叠加新增产能逐步释放、产品价格改善及产能利用率提升，公司业绩有望保持较快增长。我们预计公司2026-2028年营收分别为114.45/135.89/160.04亿美元，同比增长23%/19%/18%，预计归母净利分别为12.50/15.03/19.06亿美元，同比增长82%/20%/27%，对应当前PE分别为61/51/40倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI配套芯片需求不及预期；海外客户订单回流不及预期；特色工艺验证不及预期；新增产能爬坡及产能利用率提升不及预期；资本开支及折旧压力加剧风险；行业竞争加剧风险；其他系统性风险等。