事项：
　　公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收209.10亿元，同比+100.34%；实现归母净利润75.29亿元，同比+90.98%；整体毛利率为48.44%，同比+1.01pct。其中，26Q2单季度实现营收125.72亿元，同比+96.9%，环比+50.78%，归母净利润47.49亿元，同比+100.4%，环比+70.81%，毛利率为47.96%，同比+1.32pct，环比-1.2pct。
　　评论：
　　高速光模块持续放量，汇兑影响大幅收窄。随着全球AI算力集群建设加速，高速光模块需求持续爆发，成为公司业绩增长的核心引擎。根据lightcounting数据，全球以太网光模块整体市场规模持续高速增长，预计将在2031年达到800亿美元。26年上半年，公司800G出货量进一步提升，并已成为主力出货产品，1.6T产品实现全球首批量产并交付，Q2出货量环比显著增长，预计下半年将进一步加速。结合Q3/Q4及27年的订单能见度较高，增长动力强劲。费用方面，Q2财务费用1.22亿元，汇兑拖累影响大幅降低。
　　保持高研发投入，NPO有望2027年起量。公司坚持以市场为导向与前沿技术探索并重的研发模式，2026年上半年研发投入达4.4亿元，同比增长31.85%。公司围绕下一代光互联技术持续深耕，自有硅光团队提供支持，多个研发项目取得关键进展：LPO技术光模块、高速1.6T光模块等项目已完成设计及各项验证；LRO技术光模块、高速相干技术光模块等项目已进入小批量生产阶段。同时，公司在OCS、6.4TNPO、12.8TXPO等前沿技术领域也已完成前期样品测试与评估，形成了充足的技术储备。在NPO领域，公司相关团队持续跟进，预计2027年下半年有订单交付需求，2028年出货量级将逐步提升。
　　积极备料保交付，产能持续扩充。需求爆发导致上游核心原材料持续紧张，公司通过提前备货锁定供应，Q2末预付款项从年初的0.17亿元大幅增至8.70亿元，存货增至116.55亿元，卓越的供应链管理能力保障了Q2交付和业绩的环比大幅提升。产能方面，为应对强劲需求，公司在成都和泰国两地的生产基地持续扩产，泰国二期工厂已投产并处在扩产阶段，以满足2027年乃至2028年的订单需求，保障未来业绩增长。除硬件扩产外，公司通过提升产线自动化程度、优化设备、软件及工装等方式，提高生产运营效率，实现产能提升。
　　投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，泰国产能稳步扩张，业绩有望高速成长。参考公司股权激励目标，考虑到Q2业绩好转叠加27年乐观指引，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为204.14亿元/392.5亿元/528亿元（前值为179.07亿元/345.85亿元/517.52亿元），给予公司2026年40倍PE，目标价585.6元，维持“强推”评级。
　　风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧