事件：2026年上半年公司实现营收4.54亿元，YOY+25.64%；归母净利润3,720.05万元，YOY+138.93%；扣非归母净利润2,239.11万元，YOY+86.77%。其中，2026Q2实现营收2.34亿元，YOY+5.12%；归母净利润2,073.97万元，YOY+77.73%；扣非归母净利润868.26万元，YOY-15.62%。2026年上半年新增业务合同约7.64亿元，期末在执行合同未确认收入约36.34亿元。
　　点评：
　　临床研究驱动增长，临床前增速亮眼：2026H1公司营收YOY+25.64%，其中临床研究服务收入3.60亿元，YOY+24.29%，服务近320项在研药物临床项目（不含SMO、数统及检测类），以创新药为主；临床前研究服务收入5,638.55万元，YOY+37.96%；其他咨询服务收入2,269.86万元，YOY-3.38%，但受益于创新药市场回暖，该业务新增订单YOY+57.88%；自研成果转化方面，氟康唑滴耳液以1,400万元合同额对外转让。单季度看，2026Q2营收YOY+5.12%，增速较Q1有所放缓。
　　费用管控对冲毛利率压力，利润弹性释放：2026H1公司综合毛利率25.84%，同比-4.81pct；其中临床研究服务毛利率25.22%（YOY-5.42pct）、临床前研究服务17.17%（YOY-9.00pct）。费用端管控成效显著：26H1销售费用2,549.31万元，YOY-0.40%；管理费用3,063.51万元，YOY-13.73%；研发投入2,352.00万元，YOY+1.38%。费用节约叠加政府补助等非经常性收益，H1归母净利润YOY+138.93%、扣非YOY+86.77%；2026Q2归母净利润YOY+77.73%，扣非归母净利润受毛利率下行影响YOY-15.62%。
　　订单指标持续向好，行业回暖蓄能成长：2026H1公司新增业务合同约7.64亿元，期末在执行合同尚未确认收入约36.34亿元，为后续增长提供充足储备；2026Q1新签订单近4.3亿元，YOY+74.36%，其中临床试验订单+65%、临床前订单+260%；行业层面，创新药政策、一级市场融资改善及海外BD热度驱动CRO需求回升；公司布局CGT、GLP-1减重等前沿领域，并与30余家海外I期临床中心建立合作。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测为0.54/0.74/0.96亿元，当前股价对应PE为100/73/56倍。考虑到行业整体出现复苏迹象，公司自研项目推进顺利，维持“增持”评级。
　　风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。