投资要点：
　　公司创建于2002年，2015年在深圳创业板上市，专业从事CRO服务业务，临床研究服务是公司主要的收入和利润来源。此外，公司业务也涵盖临床前自主研发业务，临床前服务业务、技术成果转化服务以及CDMO业务，同时也单独承接研究方案设计，数据管理，数据统计分析，中美双报业务等技术咨询服务。2018年公司获得了GLP实验室认证，具备中药、化药、生物药的临床前评价能力。
　　2023年上半年，公司实现营业收入2.32亿元，同比增长32.73%；实现归属于上市公司股东的净利润1761.91万元，同比增长18.16%；实现归属于上市公司股东的扣非后净利润971.7万元，同比大幅增长153.93%。基本每股收益0.05元。
　　分业务板块看，公司的主营收入和利润主要来自于临床研究服务业务，上半年业绩的提升也来自于临床研究服务业务的提升。报告期内，公司实现临床研究服务收入1.73亿元，同比增长51.37%，新增临床研究服务合同额4.47亿元，同比增长68.26%。疫情之后，公司通过人才引进提升了临床研究服务能力，临床研究服务订单金额及项目数量均明显提高；临床前研究业务实现营业收入2859.11万元，同比减少5.24%，主要与项目确认收入的进度有关；从上半年新增临床前研究服务合同额看，金额为0.84亿元，同比增长18.76%。下半年临床前研究服务收入环比和同比均会有所改善。临床前自主研发及技术成果转化服务的收入确认是有所波动的；报告期内，临床前自主研发及技术成果转化服务未产生收入，下半年该板块或将贡献收入。CDMO业务仍处于爬坡状态。
　　从盈利能力看，公司上半年毛利率为36.40%，较上年同期下滑了3.35个百分点，主要原因来自于临床前研究服务业务，其他咨询服务业务等其他业务人员数量增加等因素带来的毛利率下滑。报告期内，临床研究服务的毛利率较上年同期提升了0.63个百分点。
　　从期间费用率看，2023年上半年公司销售费用率为7.79%，较上年同期下滑了0.6个百分点；管理费用率为13.52%，较上年同期下滑了2.31个百分点；财务费用率为-0.24%，上年同期为0.22%；研发费用率为10.09%，较上年同期下滑了0.6个百分点。下半年随着订单转化速度加快，预计期间费用率将进一步下降。
　　上半年在手订单充沛，中药订单超预期增长。截至2023年中报，公司新增业务合同金额约5.59亿元，同比增长约49%，继续保持高速增长；其中，中药类研发服务新增合同金额约1.94亿元，同比增长约400%。截至报告期末，公司在执行的合同尚未确认收入的金额约18.66亿元，订单转化为收入的时间需要根据项目进度而定，考虑到四季度是订单确认的传统旺季，下半年公司订单转化速度或加快。
　　预计公司2023年每股收益为0.14元，2024年每股收益为0.19元，2025年每股收益为0.26元，对应9月5日收盘价8.85元，动态市盈率分别为63.50倍，47.59倍和33.92倍，维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：医疗政策风险，订单确认不及预期，技术成果转化的不确定性
　　
　　

研究报告全文：其他医药医疗分析师李琳琳登记编码S0730511010010业绩稳步增长中药订单增长较快lillccnewcom021-50586983博济医药300404中报点评证券研究报告-中报点评增持维持市场数据2023-09-05发布日期2023年09月06日收盘价元885投资要点一年内最高最低元1213694沪深300指数382032公司创建于2002年2015年在深圳创业板上市专业从事CRO市净率倍370服务业务临床研究服务是公司主要的收入和利润来源此外流通市值亿元2396公司业务也涵盖临床前自主研发业务临床前服务业务技术成果转化服务以及业务同时也单独承接研究方案设计数基础数据2023-06-30CDMO每股净资产元239据管理数据统计分析中美双报业务等技术咨询服务2018年每股经营现金流元-002公司获得了GLP实验室认证具备中药化药生物药的临床毛利率3640前评价能力净资产收益率摊薄1992023年上半年公司实现营业收入232亿元同比增长资产负债率30853273实现归属于上市公司股东的净利润176191万元同比总股本流通股万股37004542707015增长1816实现归属于上市公司股东的扣非后净利润9717万B股H股万股000000元同比大幅增长15393基本每股收益005元个股相对沪深300指数表现分业务板块看公司的主营收入和利润主要来自于临床研究服务博济医药沪深300业务上半年业绩的提升也来自于临床研究服务业务的提升报4435告期内公司实现临床研究服务收入173亿元同比增长26185137新增临床研究服务合同额447亿元同比增长96826疫情之后公司通过人才引进提升了临床研究服务能0-9力临床研究服务订单金额及项目数量均明显提高临床前研究-18业务实现营业收入285911万元同比减少524主要与项目202209202301202305202309确认收入的进度有关从上半年新增临床前研究服务合同额看资料来源聚源中原证券金额为亿元同比增长下半年临床前研究服务收相关报告0841876入环比和同比均会有所改善临床前自主研发及技术成果转化服博济医药300404公司点评报告常态化务的收入确认是有所波动的报告期内临床前自主研发及技术股权激励彰显业绩增长信心2023-03-成果转化服务未产生收入下半年该板块或将贡献收入CDMO21业务仍处于爬坡状态博济医药300404调研简报2022年订单增长良好长期成长可期2022-12-29从盈利能力看公司上半年毛利率为3640较上年同期下滑了博济医药300404季报点评三季度业绩335个百分点主要原因来自于临床前研究服务业务其他咨询低于预期订单稳步增长2022-11-08服务业务等其他业务人员数量增加等因素带来的毛利率下滑报11959告期内临床研究服务的毛利率较上年同期提升了063个百分联系人马嶔琦点电话021-50586973从期间费用率看2023年上半年公司销售费用率为779较上地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼年同期下滑了06个百分点管理费用率为1352较上年同期邮编200122下滑了个百分点财务费用率为231-024上年同期为-022研发费用率为1009较上年同期下滑了06个百分点下半年随着订单转化速度加快预计期间费用率将进一步下本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共5页其他医药医疗降上半年在手订单充沛中药订单超预期增长截至2023年中报公司新增业务合同金额约559亿元同比增长约49继续保持高速增长其中中药类研发服务新增合同金额约194亿元同比增长约400截至报告期末公司在执行的合同尚未确认收入的金额约1866亿元订单转化为收入的时间需要根据项目进度而定考虑到四季度是订单确认的传统旺季下半年公司订单转化速度或加快预计公司2023年每股收益为014元2024年每股收益为019元2025年每股收益为026元对应9月5日收盘价885元动态市盈率分别为6350倍4759倍和3392倍维持公司增持的投资评级风险提示医疗政策风险订单确认不及预期技术成果转化的不确定性2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万3244245937711002元增长比率24473068400030003000净利润百万元3928526997增长比率12887-2884880733444028每股收益元011007014019026市盈率倍849911943635047593392资料来源聚源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共5页其他医药医疗图1公司营业收入归母净利润及同比增速一览450002000040000350001500030000100002500020000500015000100000005000000-50002018年2019年2020年2021年2022年1H2023营业收入-百万元归母净利润-百万元收入同比增速-归母净利润同比增速-资料来源Wind中原证券图2公司销售毛利率及销售净利率一览图3公司期间费用率一览5000250040002000150030001000200050010000001H2023000-5002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年1H2023销售费用管理费用销售净利率销售毛利率研发费用财务费用资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共5页其他医药医疗财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产70070183610111256营业收入3244245937711002现金385307327384476营业成本184263368470601应收票据及应收账款7295111141182营业税金及附加34579其他应收款57101216营业费用2031465977预付账款2423446178管理费用515877100130存货148168235300384研发费用2844476280其他流动资产66102109111120财务费用0-1000非流动资产438563588593590资产减值损失-5-11000长期投资14444其他收益1710101010固定资产208204193180166公允价值变动收益02000无形资产2222212020投资净收益22111其他非流动资产206333370389400资产处置收益00000资产总计11381264142416041846营业利润47205679110流动负债271300394500638营业外收入05000短期借款2520202020营业外支出00000应付票据及应付账款567999127162利润总额47255679110其他流动负债190201274353456所得税4-5157非流动负债2176757575净利润44295574104长期借款054545454少数股东损益52346其他非流动负债2121202020归属母公司净利润3928526997负债合计292376468575713EBITDA67457597129少数股东权益3234374148EPS元011008014019026股本261368370370370资本公积383291304304304主要财务比率留存收益171193241310407会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益8148559189881085成长能力负债和股东权益11381264142416041846营业收入24473068400030003000营业利润7162-58471861840574028归属母公司净利润12887-2884880733444028获利能力毛利率43223793380039014000现金流量表百万元净利率1199653877901972会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE478324567703898经营活动现金流30284580106ROIC502256534665853净利润44295574104偿债能力折旧摊销1924191919资产负债率25642972329035843862财务费用11000净负债比率34484228490355866292投资损失-2-2-1-1-1流动比率258234212202197营运资金变动-40-34-28-16-21速动比率178151125117113其他经营现金流910055营运能力投资活动现金流-94-162-36-23-14总资产周转率034035044051058资本支出-54-118-40-28-19应收账款周转率567519588616627长期投资-34-22444应付账款周转率345390413417417其他投资现金流-5-22011每股指标元筹资活动现金流302511100每股收益最新摊薄011007014019026短期借款-7-5000每股经营现金流最新摊薄008008012022029长期借款054000每股净资产最新摊薄220231248267293普通股增加35107200估值比率资本公积增加297-921300PE849911943635047593392其他筹资现金流-22-13-300PB406386360335304现金净增加额238-80225892EVEBITDA48635878409330812255资料来源聚源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共5页其他医药医疗行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告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