投资要点：
　　3月19日，公司发布公告，董事会审议通过了《2023年限制性股票激励计划》（草案），本次激励计划拟向激励对象授予限制性350万股，约占公司总股本的0.95%，其中首次授予的激励对象涉及50名核心技术人员及核心骨干人员，授予权益总计300万股限制性股票，预留50万股。本次股权激励计划设置了2023年至2026年的业绩目标，分别为以2022年营业收入基础，各年度营业收入增长分别不低于30%、70%、125%及200%。
　　公司上市以来一共进行过5次股权激励，相较于2022年提出的行权条件，营业收入增速进一步调高，24、25、26年收入增速都超过30%，彰显出公司对未来业绩增长的信心。
　　公司2022年业绩预告显示，2022年的公司实现归母净利润2500万元——3250万元，较上年同期下滑约16.41%—35.70%；扣非后归母净利润为1050万元—1550万元，较上年同期下降38.53%—58.36%；业绩下降的主要原因是：1）2022年度，公司加大了自主研发项目投入，同时主营业务毛利率有所下降；2）报告期内，公司加大了商务拓展力度。
　　2023年公司订单量有较大增长，新增合同金额约8.4亿元，较上年同期增长约53%，目前在执行的合同尚未确认收入的金额超过14亿元。订单转化为收入的时间需要根据项目进度而定。
　　公司是A股上市公司唯一一家能提供中药临床前研究、临床研究和注册申报一体化服务的公司，并且公司从2021年开始对中药相关业务进行了整合。《中医药振兴发展重大工程实施方案》以及《中药注册管理专门规定》将加速推动中医药的创新、规范化发展，相信未来公司的中药CRO业务能得到更好的发展。
　　预计公司2022年每股收益为0.08元，2023年每股收益为0.14元，2024年每股收益为0.18元，对应12月29日收盘价8.00元，动态市盈率分别为100.00倍，57.14倍和44.44倍，维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：自研项目研发进度低于预期，订单开拓及确认进度低于预期

研究报告全文：其他医药医疗分析师李琳琳登记编码S0730511010010常态化股权激励彰显业绩增长信心lillccnewcom021-50586983博济医药300404公司点评报告证券研究报告-公司点评报告增持维持市场数据2023-03-21发布日期2023年03月21日收盘价元1093投资要点一年内最高最低元14976943月19日公司发布公告董事会审议通过了2023年限制性股票激励计划草案本次激励计划拟向激励对象授予限制性350沪深300指数398238万股约占公司总股本的095其中首次授予的激励对象涉及市净率倍47550名核心技术人员及核心骨干人员授予权益总计300万股限制流通市值亿元2948性股票预留50万股本次股权激励计划设置了2023年至2026基础数据2022-09-30年的业绩目标分别为以2022年营业收入基础各年度营业收入每股净资产元230增长分别不低于3070125及200每股经营现金流元002公司上市以来一共进行过5次股权激励相较于2022年提出的行毛利率3891权条件营业收入增速进一步调高242526年收入增速都超净资产收益率摊薄252过30彰显出公司对未来业绩增长的信心资产负债率2698公司2022年业绩预告显示2022年公司实现归母净利润2500万总股本流通股万股36866082697180元3250万元较上年同期下滑约16413570扣非后B股H股万股000000归母净利润为1050万元1550万元较上年同期下降3853个股相对沪深300指数表现5836业绩下降的主要原因是12022年度公司加大了自主研发项目投入同时主营业务毛利率有所下降2报告期内博济医药沪深300公司加大了商务拓展力度34272023年公司订单量有较大增长新增合同金额约84亿元较上1911年同期增长约53目前在执行的合同尚未确认收入的金额超过314亿元订单转化为收入的时间需要根据项目进度而定-5-12公司是A股上市公司唯一一家能提供中药临床前研究临床研究-20202203202207202211202303和注册申报一体化服务的公司并且公司从2021年开始对中药相关业务进行了整合中医药振兴发展重大工程实施方案以及资料来源中原证券中药注册管理专门规定将加速推动中医药的创新规范化发相关报告展相信未来公司的中药CRO业务能得到更好的发展博济医药300404调研简报2022年订单增长良好长期成长可期2022-12-29预计公司2022年每股收益为008元2023年每股收益为014博济医药300404季报点评三季度业绩元2024年每股收益为018元对应3月21日收盘价1093元动态市盈率分别为13663倍7807倍和6072倍维持公低于预期订单稳步增长2022-11-08司增持的投资评级博济医药300404调研简报创新药一体化服务能力持续增强2021-12-21风险提示自研项目研发进度低于预期订单开拓及确认进度低于预期2020A2021A2022E2023E2024E联系人马嶔琦营业收入百万260324415548712电话021-50586973元地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼增长比率16252447280032033000邮编200122净利润百万元1739285065增长比率1576912887-278079212999每股收益元005011008014018市盈率倍218699361366378076072资料来源聚源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共3页其他医药医疗财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产375700568714777营业收入260324415548712现金146385151253128营业成本147184261323413应收票据及应收账款4372225167343营业税金及附加23467其他应收款25-46-3营业费用1420343336预付账款3724313950管理费用42516382107存货93148129214224研发费用2628414471其他流动资产5466353535财务费用10000非流动资产375438427416405资产减值损失-6-5000长期投资71111其他收益9171200固定资产183208197186175公允价值变动收益00000无形资产2322222222投资净收益32200其他非流动资产162206206206206资产处置收益00000资产总计750113899511301182营业利润2747266078流动负债246271101181160营业外收入00500短期借款3225252525营业外支出00000应付票据及应付账款515677128利润总额2847316078其他流动负债1631906985107所得税34045非流动负债1921212121净利润2544315673长期借款00000少数股东损益85367其他非流动负债1921212121归属母公司净利润1739285065负债合计265292122202181EBITDA4767357189少数股东权益4132364148EPS元008016008014018股本227261367367367资本公积86383278278278主要财务比率留存收益132171193244309会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益444814837887953成长能力负债和股东权益750113899511301182营业收入16252447280032033000营业利润122327162-4468130982999归属母公司净利润1576912887-278079212999获利能力毛利率43704322370341004200现金流量表百万元净利率6521199676918918会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE382478335567687经营活动现金流9730-236103-125ROIC524502260582704净利润2544315673偿债能力折旧摊销1719111111资产负债率35302564123017851532财务费用11000净负债比率54563448140221731809投资损失-3-2-200流动比率152258560395486营运资金变动47-40-27136-209速动比率078178387247305其他经营现金流109-500营运能力投资活动现金流-29-94800总资产周转率038034039052062资本支出-31-54500应收账款周转率432567545545545长期投资-6-34000应付账款周转率314345837837837其他投资现金流8-5200每股指标元筹资活动现金流23302-500每股收益最新摊薄005011008014018短期借款17-7000每股经营现金流最新摊薄026008-064028-034长期借款00000每股净资产最新摊薄121221227241259普通股增加533510500估值比率资本公积增加-39297-10500PE1754176641061559234557其他筹资现金流-9-22-500PB671366356336313现金净增加额89238-234103-125EVEBITDA51334863825938733231资料来源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共3页其他医药医疗行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共3页