事件：公司发布2026年半年度报告。
　　创新产品放量+对外授权收入增长，推动公司业绩高增。2026H1，公司实现营业收入58.53亿元，同比+433.11%；实现归母净利润46.62亿元（上年同期亏损4.50亿元）；实现扣非归母净利润43.38亿元（上年同期亏损4.46亿元）。公司2026H1业绩大幅增长主要因为：（1）公司核心产品泰它西普、维迪西妥单抗国内销售收入持续增长；（2）公司与艾伯维就RC148签署独家授权许可协议，将RC148的海外权益授权给艾伯维，实现技术授权收入44.62亿元。单看创新产品销售，2026H1，公司创新产品商业化收入为13.40亿元，同比+22.30%，其中2026Q2产品销售收入为7亿元，环比+11.00%；创新产品（国内商业化）毛利率为83.70%，同比基本持平；销售费用率（国内商业化）为41.00%，同比下降7个百分点。
　　核心管线多项适应症处于临床中后期，将于2027年读出多项III期数据。①泰它西普（RC18）：国内临床研究方面，免疫球蛋白A肾病（IgAN）、干燥综合征（SjD）适应症于2026年6月获批上市；眼肌型重症肌无力（oMG）Ⅲ期临床试验已入组完成，预计2027年上半年读出数据；结缔组织病相关间质性肺疾病(CTD-ILD)Ⅲ期临床试验处于患者入组中；儿童IgA肾炎Ⅲ期单臂临床试验处于启动中。海外临床研究方面，重症肌无力（MG）全球Ⅲ期临床试验预计2026Q4完成入组，2027年年中读出TOPLINE数据；干燥综合征（SjD）全球Ⅲ期临床试验于2026Q2实现首例患者入组。②维迪西妥单抗（RC48）：国内临床研究方面，维迪西妥单抗联合治疗一线尿路上皮癌（UC）、联合治疗二线HER2低表达乳腺癌伴肝转移适应症分别于2026年4月、2026年3月获批上市，维迪西妥单抗联合治疗一线HER2低表达胃癌（GC）、一线HER2高表达胃癌（GC）均处于临床III期入组中。海外临床研究方面，辉瑞推动的维迪西妥单抗联合治疗一线尿路上皮癌（UC）已完成Ⅲ期临床试验入组，预计2027年上半年数据读出。③RC148（PD-1/VEGF双抗）：国内临床研究方面。RC148联合化疗治疗一线鳞状非小细胞肺癌处于III期临床试验入组中，一线非鳞状非小细胞肺癌Ⅲ期临床试验处于启动中，一线结直肠癌（CRC）处于Ⅱ/Ⅲ期临床试验入组中，RC148联合RC118治疗一线胃癌（GC）Ⅱ/Ⅲ期临床试验处于启动中。海外临床研究方面，合作方艾伯维推动的RC148联合化疗治疗一线鳞状非小细胞肺癌的III期临床试验已经登记，RC148与艾伯维ADC药物的联合Ⅱ期临床试验正在计划或启动中。
　　盈利预测与投资建议：2026年，受益于RC148授权转让首付款确认收入，公司业绩显著增长。2026-2028年，受益于泰它西普、维迪西妥单抗等产品销售放量，公司常规的药品收入有望保持快速增长。2026-2028年，预计公司实现营业收入75.84/37.49/46.86亿元；实现归母净利润47.12/4.37/9.47亿元。考虑到公司核心管线国内外研究进展积极，多项适应症处于临床后期阶段，商业化前景广阔，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等