公司披露1H26业绩预告，营业收入约58.5亿元（+433%yoy），归母净利润约47亿元，扣非归母净利润约43亿元，在BD确认收入及国内核心品种销售持续高增的共同驱动下扭亏为盈。公司经营、管线开发、出海各项维度均持续向好：1）国内核心产品收入预计维持高速增长，看好未来销售额随基药准入和新适应症拓展进一步抬升；2）出海进展顺利，RC148全球注册临床启动及WCLC数据读出有望构成中期催化；3）RC278、RC288等早期管线逐步进入临床验证期。维持“买入”。
　　国内销售延续高增，基药准入与新适应症驱动中长期增长
　　我们估计1H26国内核心品种销售收入超13.5亿元。看好快速增长趋势延续：1）泰它西普MG已纳入医保，pSS、IgAN两项新适应症于6M26获批，7M26本品纳入基药目录，将进一步提升可及性、扩大对竞品竞争优势并助力市场下沉；2）维迪西妥单抗1LUC适应症于4M26获批，稳步向前线场景延伸，1LGC去化疗III期稳步推进，有望打开销售上限。
　　RC148：全球III期将启，1LNSCLC入选WCLC口头汇报
　　公司已确认来自艾伯维的RC148的6.5亿美元首付款，我们看好本品成为艾伯维IO 2.0骨干，全球价值有望逐步验证：1）联用化疗治疗1LNSCLC早期临床数据入选WCLC口头汇报；2）联合化疗治疗1L sqNSCLC的全球III期有望年内启动；3）艾伯维计划在肺癌、卵巢癌等瘤种中同步探索RC148与Temab-A等旗下ADC的联合治疗潜力。同时本品国内注册临床进展顺利，1L sqNSCLCIII期和1LCRCII/III期分别在5M26/6M26实现FPI。
　　管线开发有序推进
　　海外，泰它西普MGIII期有望1H27数据读出，pSS全球III期正在入组。国内：1）泰它西普治疗oMG、CTD-ILD的III期分别于4M26/5M26 FPI，MN、自身免疫性脑炎、小儿狼疮、小儿IgAN的III期有望陆续启动；2）维迪西妥单抗治疗HER2低表达、HER2高表达胃癌的两项III期正快速入组；3）RC278有望年内读出早期数据，RC288的I/II期临床于5M26 FPI。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司销售增势稳固，管线开发有序推进，我们维持公司26-28年归母净利润为42.4/4.7/11.0亿元，维持7.0%的WACC和2.5%的永续增长率，我们维持基于DCF的A股的目标价为158.75元，维持A/H溢价为25.5%，维持H股目标价为143.74港币，维持A股和H股“买入”评级。
　　风险提示：管线研发失败风险；产品商业化风险；海外临床和审批风险。