事件：公司26H1实现营收58.13亿元，同比增长5.2%，实现归母净利润4.65亿元，同比增长17.24%，扣非归母净利润达4.76亿元，同比增长15.81%；根据中报，26Q2单季度公司实现营收29.7亿元，同比增长2.39%，实现归母净利润2.78亿元，同比增长5.78%，增速放缓主因所得税政策调整导致税费大幅增加0.56亿元，若维持去年同期所得税，公司Q2净利润可实现约25.5%的同比增速。
　　公司持续强化“鲜活”品牌战略，聚焦低温产品，成效显著。公司坚持“鲜立方战略”为核心，聚焦低温鲜奶和特色酸奶主导品类，深化“鲜酸双强”矩阵与“八鲜”全链路运营体系。上半年公司液体乳业务实现收入55.43亿元，同比增长9.4%，其中，以鲜奶和特色酸奶为核心的低温产品收入实现双位数增长。在“鲜活”品牌战略下，公司积极推新满足多元品牌需求，26H1公司新品收入占比保持双位数。渠道端，公司亦积极拥抱渠道焕新，深化DTC模式变革，实现在新兴渠道和新消费场景的持续突破。
　　区域扩张与渠道焕新成果显著。2026年上半年，公司在西南/华东/华北/西北/其他区域分别实现营收20.16/19.11/4.45/6.81/7.6亿元，分别同比+2.32%/+19.03%/-1.47%/+2.19%/-8.63%。公司在巩固西南大本营市场的同时，华东核心市场的扩张亦取得突破。渠道端，公司积极拥抱渠道变革，深化DTC模式，并快速响应新零售趋势。26H1电商渠道收入同比增长28.28%，同时在会员店、零食折扣、即时零售等新兴渠道实现快速布局和加速发展，有效抓住了渠道变革红利。
　　盈利能力稳步提升。盈利方面，公司Q2单季度毛利率实现29.51%，对比去年同期下降0.98pct，我们认为或主要系渠道结构变化所致，对应单季度销售费用率对比去年同期改善约2.52pct至13.38%，有效拉动毛销差提升1.54pct至16.13%，其余管理/研发/财务费用率，对比去年同期分别-0.45/-0.14/-0.18pct至2.48%/0.29%/0.59%，推动净利率对比去年同期提升0.24pct至9.6%。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.48/10.17/11.48亿元，同比增速分别为15.95%/19.96%/12.86%，当前股价对应的PE分别为16/13/12倍。考虑到公司净利率提升路径清晰，且基本面兑现良好，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料成本波动，市场竞争加剧，食品安全问题