事件：2026年8月26日公司发布2026年半年报，26H1年实现收入58.1亿元，同比+5.2%；实现归母净利润4.7亿元，同比+17.2%；实现扣非归母净利润4.8亿元，同比+15.8%。26Q2实现收入29.7亿元，同比+2.4%，环比+4.5%；实现归母净利润2.8亿元，同比+5.8%，环比+49.4%；实现扣非归母净利润2.8亿元，同比+5.4%，环比+49.0%。
　　低温双位数增长引领，新品占比持续保持双位数，大盘延续良好增长态势。在“鲜酸双强”发展战略的持续落实下，26H1公司低温液奶业务收入实现双位数增长；此外，公司持续借助产品创新推动品类增长、强化品牌势能，26H1新品收入占比保持双位数；综合之下，26H1液奶业务收入同比+9.4%。为更好地落实盈利水平持续提升战略，公司对毛利水平相对较低的奶粉和其他业务做适度收缩，26H1奶粉和其他业务收入分别同比下滑11.1%和44.5%，但由于其合计占比不足5%，因此二者的下滑对大盘影响相对有限。
　　税收调整扰动下，依托有效经营及费用管控，整体盈利水平仍小幅改善。受渠道结构调整及成本小幅上涨影响，26H1公司液奶毛利率-2pct，在奶粉和其他业务毛利率分别提升1.6pct/13.2pct的对冲下，26H1公司综合毛利率-0.3pct；在经营提质增效持续落实下，同期销售、管理、研发及财务费用率均不同程度下降，带动期间费用率下降1.7pct；综合之下，公司核心经营利润率延续稳步提升态势，同比+1.8pct；因国家税收政策执行标准更新影响，26H1所得税率同比+7.7pct，对整体盈利水平的改善形成一定压制，26H1公司归母净利率和扣非归母净利率分别微增0.8pct/0.7pct。
　　携手阿华田打造低温乳饮新品，“三鲜鼎立”战略落下关键一子。2025年公司在“鲜酸双强”基础上进一步提出“三鲜鼎立”：在鲜奶、酸奶之外，将低温饮品列为第三条增长曲线。8月，公司与阿华田品牌在华西工厂联合举办了合作开发的低温乳饮料新品下线仪式，该新品将于9月登陆华南、华东和西南为主的便利店、精品超市及生鲜O2O等即时零售渠道。此次合作正是“鲜酸饮”中“饮”这一环的战略级占位，标志着新乳业“鲜饮主义”的崛起。
　　投资建议：我们预计公司26~28年营业收入分别为119.7/127.4/134.6亿元，分别同比增长7%/6%/6%；预计26~28年归母净利润分别为8.8/10.4/11.8亿元，分别同比增长21%/+18%/+13%，对应当前PE分别为16/13/12X，给予“推荐”评级。
　　风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。