事件：公司公布2026年中期业绩，实现收入人民币185.94亿元（同比+40.1%），股东应占呈报溢利人民币60.94亿元（同比+139.2%），股东应占基本溢利人民币61.64亿元（同比+165.8%）。业绩大幅增长主要得益于58.95亿元的授权费收入（同比+448.5%）。
　　点评：
　　BD合作成果丰硕，AI平台价值获全球巨头认可。公司上半年业绩亮眼，主要由与阿斯利康达成的多项重磅战略合作驱动。公司先后就长效递送技术平台、多肽药物AI发现平台及siRNA药物研发平台与阿斯利康达成合作，累计潜在总金额高达202.7亿美元。其中，公司已于2026年5月收到12亿美元首付款，并于7月收到2500万美元的研发里程碑款项。BD合作不仅为公司带来了可观的现金流，更标志着公司自主研发的“AI引擎双轮驱动药物发现平台”及八大技术平台的价值获得了国际顶级药企的高度认可，推动公司国际化战略从产品出海迈向平台出海的新阶段。
　　研发投入持续强劲，创新管线步入密集收获期。公司研发投入持续加码，2026年上半年研发费用达30.29亿元（YOY+12.9%），占剔除授权费影响后成药业务收入的29.8%，处于行业领先水平。创新研发平台方面，纳米制剂、mRNA疫苗平台、ADC、单抗、双抗及PROTAC等平台各具特色，公司创新管线梯队清晰，多款重磅产品即将迎来关键里程碑。SYS6010（EGFRADC）作为FIC潜力品种，其治疗二线EGFR突变非小细胞肺癌的III期临床已完成末例患者入组，有望于2027-2028年获批上市。慢病领域，依达格鲁肽α（TG103）已提交2型糖尿病的上市申请，国内首个进入III期临床的国产PCSK9 siRNA药物SYH2053也已完成关键临床的患者入组，创新成果即将进入集中兑现期。
　　盈利预测与投资评级。公司为国内龙头制药公司，现金充裕。公司从传统制药企业转型创新，剔除授权收入后，成药销售收入同比增长10.8%，经营拐点已现，年内有望迎来多项管线数据读出和。考虑BD授权收入等因素，我们上调26~27年归母净利润预测为81.38/68.09亿元（原预测值为52.5/54.7亿元），新增28年归母净利润预测为64.91亿元，对应PE分别为12x/14x/15x。考虑到公司储备重磅品种有望有序上市、BD不断兑现，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：原料药价格波动，产品销售不及预期，研发不及预期。