核心观点
　　石药集团2026年上半年实现总收入185.94亿元，同比增长40.1%；归母净利润60.94亿元，同比增长139.2%。主要由于成药销售稳健向上及授权费收入大幅提升，剔除授权费后的产品销售收入同比增长10.8%。创新研发、海外布局及BD持续推进，上半年新开展多项关键临床，年内两项BD合作潜在交易总额达202.7亿美元。后续重要催化剂包括：（1）SYS6010（EGFRADC）WCLC数据读出；（2）SYS6043（B7-H3 ADC）及SYS6090（PD-1/IL-15）ESMO数据读出；（3）安尼妥单抗乳腺癌III期及胃癌OS更新。
　　事件
　　8月20日，石药集团发布2026上半年业绩报告。公司期间实现营业总收入185.94亿元，同比增长40.1%；归母净利润60.94亿元，同比增长139.2%；毛利141.61亿元，同比增长62.6%。
　　业绩符合预期，成药业务稳健增长
　　石药集团2026年上半年实现经营收入185.94亿元，同比增长40.1%；归母净利润60.94亿元，同比增长139.2%；毛利141.61亿元，同比增长62.6%。业绩实现较快增长，主要得益于成药销售稳健向上及授权费收入大幅提升。分业务板块来看，成药业务实现收入160.61亿元，同比增长56.7%；其中剔除授权费后的产品销售收入101.66亿元，同比增长10.8%。神经系统、心血管产品分别实现收入47.90亿元、10.33亿元，同比增长27.6%、19.0%；抗肿瘤、呼吸系统产品分别实现收入10.06亿元、5.21亿元，同比下降4.3%、9.5%。原料产品业务实现收入16.60亿元，同比下降20.0%，其中维生素C收入10.10亿元，同比下降15.5%，主要由于行业产能释放导致市场竞争加剧、产品价格下降；抗生素收入6.50亿元，同比下降26.0%，主要受市场竞争及下游产品纳入集采影响。授权费收入达58.95亿元，同比增长448.5%，成为业绩增长的重要贡献。
　　研发管线持续推进，多款核心产品迎来重要进展
　　公司新增18项关键III期临床试验，多款核心产品推进关键临床阶段。2026上半年公司获得30项IND批件，其中中国21项、海外9项；7款重点药品获批。肿瘤领域，SYS6010（EGFRADC）推进二线EGFR突变NSCLC单药治疗、一线EGFR突变NSCLC联合奥希替尼治疗，并覆盖食管鳞癌及乳腺癌等适应症；SYS6043（B7-H3 ADC）覆盖肺癌、乳腺癌及妇科肿瘤，ORR分别为46.3%、56.8%及42.4%；SYS6090（PD-1/IL-15）针对晚期实体瘤及消化系统肿瘤开展I期研究。自身免疫及呼吸领域，SYHX1901（JAK&TYK抑制剂）针对中重度斑块状银屑病及重度斑秃；SYS6093/CM326（TSLP）覆盖中重度哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉及慢性阻塞性肺疾病。代谢及罕见病领域，SYH2053（PCSK9 siRNA）推进至III期，Lp(a)、ANGPTL3及AGT项目处于I/II期；SYH2061（C5 siRNA）用于补体相关性肾病；SYS6053已于3月获批开展A型血友病临床试验。此外，公司AI药物研发平台连接八大研发技术平台，覆盖靶点发现、分子生成、结构预测及ADMET预测等环节，持续赋能ADC、小核酸及长效制剂平台。
　　SYS6010多队列展现抗肿瘤活性，NSCLC领域开发潜力获得初步验证。SYS6010是石药集团自主研发的EGFRADC，其晚期实体瘤I期研究成果8月发表于Cancer Cell。在既往接受EGFR-TKI及含铂化疗的EGFR突变NSCLC患者中，ORR为34.7%，mPFS为7.6个月、mOS为19.4个月；既往仅接受EGFR-TKI的患者ORR为45.7%、DCR为95.7%，mPFS为7.8个月且数据尚未成熟。在EGFR野生型NSCLC患者中亦展现一定抗肿瘤活性，其中鳞癌和非鳞癌患者ORR分别为20.0%和35.7%。安全性方面，≥3级TRAE发生率为57.2%，以血液学毒性为主，ILD发生率为3.8%，腹泻及皮肤毒性发生率较低。公司目前围绕不同治疗线数及联合方案推进多项III期研究。
　　公司潜在多个平台及品种具备出海潜力：1）小核酸药物发现及肝外靶向递送平台已与阿斯利康达成战略研发合作，合作覆盖全球或中国以外区域研发和商业化；2）SYS6090（PD-1/IL-15）早期数据有望于ESMO披露，后续数据将为国际开发及对外合作提供支撑；3）SYS6010（EGFRADC）NSCLCI期数据已发表于Cancer Cell，后续WCLC及ESMO数据读出有望进一步验证其海外开发潜力。
　　BD合作持续突破，全球化布局加速
　　BD合作持续突破，公司研发资产价值加速兑现。2026年公司与阿斯利康完成两项战略研发合作，潜在合同总值约202.7亿美元。1月，双方就长效多肽平台达成合作，覆盖海外研发和商业化，公司获得12亿美元首付款及最高173亿美元里程碑付款，协议涵盖8个项目，包括已进入临床的SYH2082，并向合作方开放AI驱动的多肽药物发现平台及创新长效制剂平台。7月，双方进一步就siRNA药物开发达成合作，公司获得3000万美元首付款，并有望获得最高17.4亿美元研发及销售里程碑付款，合作覆盖小核酸药物发现及肝外靶向递送平台。8月，双方签署合资合同，拟按51%/49%出资设立合资公司并建设新一代生物制剂生产基地，合作进一步由产品与技术授权延伸至生产及全球供应链。
　　创新管线积极推动，下半年催化事件丰富
　　石药集团2026下半年预计多款药物迎来上市。自身免疫领