鼎捷数智发布半年报，26H1实现营收11.01亿元（yoy+5.37%），归母净利1.88亿元（yoy+318.50%），扣非净利0.23亿元（yoy-36.25%）。其中Q2实现营收6.65亿元（yoy+6.97%，qoq+52.39%），归母净利1.96亿元（yoy+268%，qoq+2545%）。公司上半年营收稳步修复主要受益于下游客户需求持续放量，归母净利显著增长主要受益于一次性投资收益增长（南京鼎华增资扩股后出表，产生约1.47亿元一次性收益）。我们认为，公司具备工业场景的优势卡位，AI商业化正稳步提速，维持“买入”评级。
　　26H1 AI相关签约总额近2亿元，产品创新持续升级
　　26H1公司实现营收11.01亿元（yoy+5.37%），其中26Q1营收4.36亿元（yoy+3.02%），26Q2营收6.65亿元（yoy+6.97%），二季度营收提速主要受益于下游客户需求修复。分业务看，26H1公司研发设计、生产控制、AIoT业务营收分别为0.71、1.54、3.06亿元，分别同比+25.22%、+11.78%、+11.44%，均受益于AI需求持续放量。26H1公司加快AI产品升级，26年5月，公司发布鼎捷雅典娜企业智能运行空间（EIOSpace），贯通人+智能体+智能装备，开启企业AI运行新范式。26H1公司AI业务商业化顺利，相关签约总额近2亿元。我们认为，受益于AI升级公司远期成长空间广阔。
　　26H1扣非归母净利略承压，看好长期盈利改善
　　26H1公司归母净利1.88亿元（yoy+318.50%），主要受益于一次性投资收益增长，扣非净利0.23亿元（yoy-36.25%），主要受毛利率下滑影响。26H1公司综合毛利率为55.48%，同比下滑2.84pct，其中数智一体化软硬件解决方案、数智技术服务毛利率分别为21.50%、48.25%，分别同比-0.36、-3.87pct，综合毛利率下滑受分项业务毛利率下滑及低毛利业务占比提升双重影响。26H1公司销售/管理/研发费率为28.43%、10.54%、6.63%，分别-2.00、-0.56、-1.60pct，AI内部提效持续深化。我们认为，随AI转型深化，公司毛利率有望稳步修复，叠加费用率优化，看好公司长期盈利改善。
　　并购补齐物理世界AI闭环，看好工业AI优势卡位
　　公司深耕制造业四十余年，持续聚焦电子（累计服务客户超15,000家）、半导体（覆盖约30%全球头部半导体厂商）、装备制造（累计服务客户超7,000家）、汽车工业等优势行业，具备工业场景的优势卡位。立足优势场景，公司进一步通过并购实现物理世界AI能力补齐，26H1公司完成对能誉科技51%股权的收购。本次并购有效补齐了公司在OT+工业控制层的能力短板，也为能誉科技进一步打开业务空间，26H1能誉科技签约金额同比+238%。我们认为，得益于knowhow优势，公司AI业务有望加速拓展。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司26年归母净利润至3.68亿元，主要考虑到一次性投资收益影响，下调27-28年归母净利润至3.33/4.08亿元（较前值分别调整-5.47%/-5.90%，26-28年复合增速为35.63%），主要考虑到毛利率阶段性略承压，26-28年EPS为1.35/1.23/1.50元。可比公司2027年Wind一致预期PE均值33.3x，给予公司2027年33.3x PE，目标价41.01元（前值52.21元，26E 49.3xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，新产品和新领域拓展低于预期。