青岛银行发布2026年半年度报告，我们点评如下：26H1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为9.15%、10.49%、18.08%，增速较26Q1分别变动+1.85pct、+0.87pct、-3.08pct，营收与PPOP增速环比提升，归母净利润增速小幅回落但仍维持高位，ROE（年化）16.99%同比继续提升1.24pct，业绩高景气延续。分项来看，净利息收入同比增长14.97%，量增为主、价降拖累有限，净息差环比已实现企稳；非息业务延续分化，净手续费收入同比增长32.66%、增速较26Q1回落16.44pct，对公中收贡献显著，净其他非息收入同比下降24.44%、降幅较26Q1收窄5.83pct，主要受投资收益兑现节奏及债市波动影响；此外，信用减值损失同比下降18.6%，其中，贷款减值损失同比增长23.1%至19.77亿元，金融投资减值损失转回2.50亿元（上年同期计提4.97亿元），公司主动压缩风险规模，加大不良资产处置力度，金融投资信用风险水平下降，为利润释放提供空间。
　　亮点：（1）对公信贷投放强劲，增量结构聚焦实体和政信类资产。26H1末贷款总额同比增长16.10%，较25年末净增307.08亿元、同比多增29.66亿元，其中对公贷款同比增长22.2%，较25年末净增327.72亿元、同比多增52.85亿元，为扩表主力。增量投向前四大行业为租赁和商务服务业、批发和零售业、基建类、制造业，同比增长47.8%、32.5%、27.2%、10.7%，净增额分别为101、94、76、48亿元；房地产贷款同比压降9.5%。（2）26H1净息差1.63%环比持平。负债端是核心支撑，存款付息率环比-28bp，贷款收益率、投资类收益率环比-28bp、-25bp。（3）资产质量稳中向好，拨备安全垫显著增厚。26H1末不良贷款率0.95%，较25年末/26Q1末分别下降2bp/1bp；关注率0.56%/逾期率1.17%,较25年末持平/下降3bp，前瞻指标向好；测算不良净生成率0.43%，同比下降15bp；拨备覆盖率312.23%，环比继续提升6.62pct。（4）净手续费高增32.66%，“拓中收”第二增长曲线显效。26H1净手续费收入10.71亿元，同比+32.66%。分项看，理财业务手续费4.38亿元、同比+12.99%；委托及代理业务手续费3.36亿元、同比+24.26%；结算业务手续费1.81亿元、同比+48.25%；其他手续费1.99亿元、同比+47.08%；托管及银行卡手续费1.10亿元、同比下降11.12%，信用卡手续费减少形成拖累；手续费支出同比-16.97%，收支两端同步改善。（5）金市浮盈仍旧充裕。测算AC/OCI浮盈分别占利润总额（TTM）89.3%、31.5%。
　　关注：（1）零售资产质量仍在暴露出清期。零售不良率3.39%、较25年末+81bp；不良余额24.44亿元、较25年末+5.36亿元，贷款余额-19.52亿元。已重组贷款7.06亿元、较25年末+5.31亿元。
　　盈利预测与投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速20.37%/19.00%，EPS分别为1.03/1.24元/股，当前股价对应26/27年PE为5.75X/4.80X，对应26/27年PB为0.75X/0.66X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产1.00倍PB，对应合理价值7.51元/股，按照当前AH溢价比例，H股合理价值6.34港币/股，均维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化；存款增长不及预期；利率大幅波动。