公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入395.97亿元，同比增长6.2%；归母净利润42.55亿元，同比增长3.4%；扣非归母净利润42.43亿元，同比增长3.5%。其中26Q2实现营业收入约210.27亿元，同比增长7.9%，归母净利润约18.71亿元，同比增长约21.2%。经营活动现金流净额71.92亿元，去年同期为-5.78亿元，实现由负转正。公司拟每股派发现金红利0.08元（含税），合计拟派发15.89亿元，占半年度归母净利润的37.35%。
　　货运指标全面回升，大秦线运量同比增长8%。2026年上半年，公司完成货物发送量33,588万吨，同比增长2.5%。其中，煤炭发送量27,742万吨，同比增长5.8%，焦炭、钢铁及集装箱运量分别同比增长11.3%、1.6%和28.1%。26H1，核心经营资产大秦线运输量20,376万吨，同比增长8.0%。客运方面，公司完成旅客发送量2,380万人，同比增长1.0%。受益于煤炭市场需求边际改善、煤炭进口阶段性波动以及大宗运输市场竞争缓和，公司主要货运指标同比回升。
　　冬煤保供有望支撑需求，盈利能力有望维稳。下半年进入迎峰度冬保供期，火电调峰兜底需求增加，据公司半年报，中国电力企业联合会预计下半年全社会用电量同比增长5%至6%，对煤炭消费及运输形成正向拉动。边际而言，据iFind数据，虽然大秦线7月货运量同比有所下滑（同比-0.82%），但在能源价格中枢反复波动以及进口煤炭收紧预期等背景下，公司运量有望保持韧性，盈利能力有望维稳。
　　盈利预测与投资建议。考虑物流总包业务增长对整体毛利率有所影响，我们预计26-28年，公司归母净利润分别为66.88、70.29、73.88亿元，每股净资产分别为8.38、8.52、8.67元/股，按照过往五年的PB估值中枢，给予公司2026E 0.7x PB估值，对应合理价值为5.87元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。宏观经济下行导致煤炭需求承压、煤炭铁路运输需求不及预期、铁路运费下调风险、非煤业务与物流总包业务开展不及预期、分红不及预期。