投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑到需求复苏略低于预期，下调公司2026-2028年EPS至1.33/1.47/1.64元，同比+10.2%/11.3%/11.5%，参考恒顺醋业及金龙鱼给予公司2026年40XPE，下调目标价至53.2元。
　　2026Q2业绩边际放缓。公司发布2026年中报，报告期内实现营业收入161.5亿元，同比+6.01%，实现归母净利润41.9亿元，同比+7.13%，折合Q2单季度实现营业收入71.17亿元，同比+2.93%，实现归母净利润17.46亿元，同比+2.05%，2026Q2单季度销售商品、提供劳务收到的现金同比+4.27%，表现好于营收增速。
　　健康系列放量成亮点。分产品看，2026H1酱油/蚝油/调味酱/其他调味品收入分别同比+4.65%/+2.56%/+1.19%/+13.52%，折合Q2单季度收入分别同比+1.07%/+0.12%/+1.27%/+6.31%，Q2主要品类收入放缓我们判断主因下游餐饮需求疲软，整体看2026H1公司健康系列调味品表现亮眼，薄盐和有机等营养健康系列产品2026H1同比增速达27.09%，成为稳固三大品类的核心增长引擎；分渠道看，2026H1线下渠道收入增长4.81%，线上渠道收入增速达到15.45%。从经销商数量看，2026H1公司经销商净减少5家至6697家。
　　2026Q2盈利能力略有下降。2026H1公司毛利率为41.04%，同比0.08pct，其中2026Q2单季度公司毛利率为39.82%，同比-0.39pct，下降主因油价上涨导致PET价格上涨以及黄豆价格的上升；2026H1公司净利率为25.95%，同比+0.25pct，其中Q2单季度净利率同比下降0.21pct至24.54%；期间费用率方面，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.6/+0.36/+0.32/+1.64pct，其中2026Q2单季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.15/+0.43/+0.72/+1.99pct，2026H1财务费用率增加主因人民币升值导致汇兑损失的增加。
　　风险提示：餐饮需求复苏不及预期；渠道扩张乏力；食安风险等