事件:
　　2026年8月20日，江淮汽车公告2026年中报：2026H1公司实现营业收入221.80亿元，同比+14.3%；实现归母净利润-7.49亿元，同比减亏0.24亿元。2026Q2实现营业收入107.03亿元，同/环比+11.7%/-6.7%；归母净利润-1.43亿元，同比减亏4.07亿元，环比减亏4.63亿元。公司2026H1整体毛利率为11.14%，同比+2.16pct；2026Q2毛利率约10.92%，同/环比+2.99/-0.42pct。费用方面，2026H1销售、管理、研发费用同比+68.97%/-24.20%/+13.95%，销售费用增长主要系广宣及销售服务费用增加。
　　投资要点:
　　2026H1公司累计销售整车及底盘17.24万辆，其中乘用车4.91万辆、商用车12.33万辆，新能源乘用车销量同比+24.35%。2026Q2销量约8.81万辆，单车收入约12.11万元，单车归母净利润约-0.16万元，较2026Q1的-0.72万元明显改善。公司2026Q2盈利修复主要来自毛利率同比改善及费用端环比优化，归母亏损由2026Q1亏损6.06亿元大幅收窄至亏损1.43亿元。同时，2026H1财务费用1.39亿元，去年同期为-2.55亿元，汇率变动导致汇兑损失增加仍形成一定拖累。随着尊界新品逐步进入规模交付阶段，公司单车盈利及合并报表盈利能力有望继续修复。
　　公司正迎来新品周期与盈利拐点：2026年6月25日S800典藏大观正式上市，尊界V800/V680于6月开启预售并于8月5日正式上市，产品型谱由超豪华轿车进一步拓展至超豪华MPV。随着尊界产品矩阵持续完善，高端车型销量提升有望带动乘用车ASP和产品结构上行，并通过规模效应摊薄研发、营销及制造成本。2026H1公司研发投入17.91亿元，占营收约8.10%；尊界超级工厂入选国家级智能制造标杆企业，高端车型量产交付能力持续增强。同时，2026H1公司境内营业收入99.49亿，同比+29.15%，贡献主要收入增长；2026H1公司国外业务106.22亿，同比+4.67%。
　　盈利预测和投资评级
　　根据最新交付及订单情况，我们调整公司2026-2028年营收预测为615、839、1022亿元，同比增速为32%、36%、22%；实现归母净利润7、34、51亿元，同比增速为139%、408%、49%；EPS为0.30、1.51、2.26元；对应当前股价，2026-2028年PE估值分别为71、14、9倍。鉴于公司与华为合作的尊界新品周期开启、高端化加速，公司2026年新车有望复刻爆款逻辑，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期。