公司发布26年中报，26H1营收与扣非归母净利润均创历史同期新高，超市场预期。26H1营收26.6亿元，同比增长13.8%，归母净利润4.13亿元，同比增长11.8%，扣非归母净利润4.05亿元，同比增长11.9%。边际看，26Q2营收16.2亿元，同比增长19.2%，归母净利润3.2亿元，同比增长19%，得益于上年低基数及部分大客户订单起量，26Q2营收、利润增速环比26Q1均显著扩大，且利润增速趋近营收增速。总体看，在较大汇兑损失、原材料成本上涨造成盈利拖累背景下，公司最终利润表现领跑纺织制造行业，彰显主业高含金量。
　　汇兑损失及成本上涨拖累利润率，但影响缓解之后，利润率仍有提升动力。26H1毛利率42.6%，受成本上涨影响同比微降0.3pct，后续预计能够向下游传导。26H1财务费用率同比提升0.8pct，主要系汇兑损失同比扩大2682万元至3723万，然而销售/管理费用率得益于营收扩大，同比摊低0.1/0.7pct，研发费用率同比微增0.1pct，多项相权之后期间费用率23.6%，同比略升不到0.1pct，总体平稳。最终，26H1归母净利率15.5%，同比微降0.3pct，降幅较26Q1显著收窄。我们认为，公司处于全球化市场开拓阶段，管销费用先行投入属于正常发展路径，随着销售规模扩大，规模效应显现，摊低各项费用率，即将释放利润端弹性。
　　拉链、纽扣两大业务齐头增长，国内业务增长强于国际。1）分产品：26H1拉链营收14.3亿元（同比+11%），贡献占比54%，毛利率43%（同比-0.3pct）；纽扣营收10.7亿元（同比+15.6%），贡献占比40%，毛利率42.5%（同比-0.9pct）；其他服饰辅料营收0.93亿元（同比+9.8%），贡献占比3.5%，毛利率22.6%（同比+1.45pct），大辅料战略驱动，多品类全线增长。2）分市场：26H1国内营收17.4亿元（同比+17.9%），贡献占比65%，毛利率42.1%（同比-0.1pct）；国际营收9.2亿元（同比+6.7%），贡献占比35%，毛利率43.5%（同比-0.55pct）。年初至今看，纽扣业务增长强于拉链，国内业务增长强于国际，但长远看，拉链业务、国际业务是更具成长空间的方向。
　　国内外新建产能储备充足，强化全球制造交付能力，转化长期成长性。26H1公司钮扣/拉链总产能分别为68亿粒/5.3亿米，分别同比增长7.9%/9.3%，产能利用率68.6%，同比提升3.3pct，境内/境外产能占比82.1%/17.9%。1）国内产能：25年2月27日公司公告以约3.17亿元购买邵家渡的租赁土地及厂房，用于未来拉链业务前道工序及技改提升、拉链及织带业务扩产等。具体建设产能看：①年产9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）已于25年底完成搬迁并投产，当前已进入盈利状态，但整体效益还有提升空间。②年产2.2亿米高档拉链扩建项目仍处于建设期，预计28年投产。2）海外产能：继孟加拉工业园之后，公司第二个海外工业园越南基地已于24年初投产，已进入高速增长期，26H1实现盈利。未来，公司也会择机推进孟加拉基地、越南基地二期扩产。参照同行YKK发斯宁事业近两年营收体量约180~200亿元，伟星股份的全球化成长空间还十分广阔。
　　公司愿景为致力于成为全球化、创新型的时尚辅料王国，大力推进全球化战略，维持“买入”评级。考虑到公司当前订单增长超预期，我们主要上调各业务销量增速，并下调管理费用率，因此上调盈利预测，预计26-28年归母净利润7.3/8.4/9.5亿元（原为6.8/7.8/9.0亿元），对应PE为18/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球服装消费需求低迷；国际化战略推进不及预期；原材料价格、汇率波动。