公司发布26年一季报，营收端符合预期，利润端略低于预期。26Q1营收10.4亿元（同比+6.2%），归母净利润0.93亿元（同比-7.2%），利润略有承压主要系汇兑损失及利息收入减少导致财务费用增加，新增固定资产导致折旧等费用增加。根据此前25年报披露新年度业绩目标，26年目标营收53亿元（同比+10%），营业总成本45.4亿元，对应广义营业利润7.6亿元（同比+5.85%）。
　　毛利率基本平稳，但费用前置及汇兑损失暂时拖累净利率。26Q1毛利率38.4%（同比-0.4pct），期间费用率27.8%（同比+2.8pct），分拆销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/持平/+0.1/+2.6pct，其中财务费用主要受国际汇率影响，当期汇兑损失2126万元，而上年同期汇兑净收益190万元。最终，归母净利率下滑至8.9%（同比-1.3pct）。
　　根据此前25年报，拉链、纽扣业务均向好发展，国际业务增长好于国内。1）分产品：25年拉链营收25.6亿元（同比+3.1%），贡献占比53%，毛利率43%（同比+0.9pct）；纽扣营收19.9亿元（同比+1.8%），贡献占比41%，毛利率41.8%（同比-1.2pct）；其他辅料营收1.7亿元（同比+6%），大辅料战略驱动下，公司持续提升其他辅料的产品力，市场拓展顺利。2）分市场：25年国内营收30.8亿元（同比-0.5%），贡献占比64%，毛利率42.6%（同比+1pct）；国际营收17.2亿元（同比+9%），贡献占比36%，毛利率41.1%（同比-1.1pct），随公司加快推进国际营销网络布局，以及越南基地投产起量，海外业务规模快速壮大。
　　根据此前25年报，国内外新建产能储备充足，不断强化全球竞争优势。25年伟星纽扣/拉链总产能126亿粒/10亿米，分别同比+5%/+10%，产能利用率65.9%（同比-2.9pct），境内/境外产能占比81.7%/18.3%。1）国内产能：25年2月27日公司公告将以约3.17亿元购买邵家渡的租赁土地及厂房，用于未来拉链业务前道工序及技改提升、拉链及织带业务扩产等。具体在建产能看：①年产9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）已于25年底完成搬迁并投产。②年产2.2亿米高档拉链扩建项目预计28年投产。2）海外产能：继孟加拉工业园之后，公司新建海外工业园越南基地已于24年3月投产，当前正处于产销爬坡期，26年将延续高增长。此外，公司新设日本子公司，完善高端市场全球化布局，多维度打开未来成长空间。
　　面向全球的中国服饰辅料行业供应商，以国际化打开成长空间，维持“买入”评级。考虑到国际汇率波动，我们上调26年财务费用，因此小幅下调26年、维持27-28年盈利预测，预计26-28年归母净利润6.8/7.8/9.0亿元（26年原为7亿元），对应PE为18/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球服装消费需求低迷；国际化战略推进不及预期；原材料价格、汇率波动