广联达发布半年报，2026年H1实现营收26.13亿元（yoy-6.12%），归母净利2.00亿元（yoy-15.53%），扣非净利1.71亿元（yoy-19.74%）。其中Q2实现营收14.58亿元（yoy-6.86%，qoq+26.10%），归母净利1.66亿元（yoy-19.87%，qoq+385.82%）。公司26H1数字施工毛利率改善、数字成本AI原生产品商业化推进及海外新品验证取得进展，我们认为，上述变化有望在下半年继续推动经营质量改善和新业务拓展。维持买入评级。
　　收入承压但成本端改善，经营质量边际修复
　　公司上半年收入同比下降6.12%，主要受下游行业波动和业务结构调整影响，但营业成本同比下降13.99%，软件业务毛利率同比提升1.03个百分点至88.82%，显示业务结构和交付效率优化对盈利质量形成支撑。同期管理费用同比下降18.06%，经营活动现金流净额为-3.52亿元、同比改善36.48%；考虑建筑业仍处结构调整期，公司下半年将继续强化精细化成本管控和资源配置，经营效率改善仍是对冲收入压力的重要抓手。
　　数字成本业务收入有所下滑，DATA+AI驱动新增长点加速验证
　　数字成本业务上半年收入21.37亿元，同比下降6.48%，占收入81.79%，毛利率94.38%、同比提升1.24个百分点；下游压力下核心产品续费率保持稳定，新清单落地带动工程数据产品收入增长，基建算量、工业安装算量等AI原生产品订单保持快速增长。工业安装算量已通过WaaS模式累计销售图纸算量超600万张，并与能源、化工、电子等行业央企下属超30家施工企业完成合作推广，算量效率提升10倍、准确率提升5个百分点。我们认为，公司下半年将继续保障核心产品续费，并加快新清单相关产品和非房建领域产品规模化扩张。
　　施工业务盈利能力改善，设计与海外业务验证AI全球化路径
　　数字施工业务收入2.95亿元、同比下降5.46%，但毛利率同比提升3.45个百分点至55.46%，其中PMSmart收入同比增长140%，并已在超100个企业的上千个项目应用，高价值决策场景的产品价值正在兑现。数字设计业务收入2843万元、同比下降7.81%，但数维房建设计已打造11家深度标杆企业，标杆项目数和覆盖设计师分别同比提升377%和380%，CONCETTO累计用户突破2万、月活半年增长10倍，产品平台化与AI化正持续推进。海外业务收入1.18亿元、同比增长1.58%，QuantifAI已在印尼和马来西亚完成样板验证，CostAI及MagiCADInnova MEP仍处样板验证阶段。
　　盈利预测与估值
　　考虑下游行业波动和业务结构调整影响，我们下调公司26-28年收入4.79%、7.30%、7.50%为59.42、60.28、62.64亿元（前值62.41、65.03、67.72亿元），归母净利润为5.21、6.56、7.38亿元（前值6.14、6.82、7.39亿元），对应EPS为0.32、0.40、0.45元（前值0.37、0.41、0.45元）。可比估值法，可比公司平均26E 4.4x PS（前值26E 5.4x PS），考虑建筑行业暂时处于收缩态势，给予公司26E 3.5x PS（前值26E 5.4x PS），目标价为12.59元（前值20.34元），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧。