当前建筑行业正从规模扩张转向效益优先，客户更加关注利润与现金流，成本、施工、设计全流程精细化管理需求持续提升。公司顺应行业变化，将战略空间从传统房建新建市场拓展至基建、城市更新、水利、新能源、工业建筑及中小项目等更广义工程领域，并通过Data+AI推动产品从工具软件向一体化平台方案升级。结合公司25年报及26Q1季报，利润端持续修复，25年归母净利润同比增长61.77%，2026Q1归母净利润同比增长14.62%，经营质量改善趋势延续。我们认为，短期传统房建及部分中小客户需求仍有压力，但公司成本精细化、施工精细化、设计一体化、境外拓展及AI商业化持续推进，有望支撑中长期成长空间打开，给予“买入”评级。
　　AI从能力建设进入应用商业化阶段
　　公司2025年围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三大高价值场景推进AI产品，AI工业安装算量、AI公路算量、AI智能组价、AI评标、AI清标、PMSmart AI辅助决策和AI安全等产品均取得进展。2026年公司进一步分设AI研究院和AI工程部，分别专注底层技术攻关与商业化落地，自研大模型已通过国家生成式人工智能服务备案。我们认为，随着公司以Data+AI赋能核心产品和生态伙伴，AI有望推动公司从工具软件向一体化平台方案升级。
　　数字成本基本盘稳固，新清单与数据产品提供增量
　　2025年数字成本业务实现收入47.79亿元，同比下降4.16%，主要受房建投资下降及部分中小客户需求影响，但公司产品具备刚需属性和客户粘性，整体续费率稳中有升。工程数据、清标软件保持较快增长，成本测算与核算等产品大客户应用率和渗透率持续提升。2026Q1数字成本业务收入9.9亿元，同比下降5.88%，公司重点夯实存量客户基础、打磨新产品价值，并把握新清单政策机遇，推动指标网、管材网等数据类产品保持良好增长。展望后续，公司将以AI+一体化为引擎，推动数字成本业务从造价工具向全过程成本精细化方案升级。
　　建筑行业转向精细化，公司平台化与AI能力打开长期空间
　　建筑行业正从规模扩张转向效益优先，客户更加关注利润与现金流，对精细化管理需求提升。公司战略空间从房建拓展至基建、城市更新、新能源、水利、电力等领域，从大客户、大项目延伸至中小客户、中小项目，并加快境外市场拓展。2026Q1数字施工收入0.89亿元，同比减少6.66%；2026Q1数字设计收入1116万元，同比增长92.47%；境外收入5765万元，同比增长12.04%，增量业务保持验证和推进。AI方面，公司已分设AI研究院与AI工程部，自研大模型通过国家生成式人工智能服务备案，并围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化推进AI应用商业化。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司26-28年收入为62.41、65.03、67.72亿元（前值26E 73.14亿元，下调-14.67%），归母净利润为6.14、6.82、7.39亿元（前值26E 8.28亿元，下调-25.87%），对应EPS为0.37、0.41、0.45元（前值26E 0.50元，下调-26.00%）。下调盈利预测主要考虑到传统房建投资下降及部分中小客户需求承压，公司收入恢复节奏弱于此前预期；数字设计、境外业务及AI商业化仍处于验证和推进阶段，短期业绩贡献尚需时间释放。可比估值法，可比公司平均26E 5.4x PS，给予公司26E 5.4x PS，目标价为20.34元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧