公司公布26年中报：26H1实现营收14.29亿元(yoy-12.78%)，归母净利1.87亿元(yoy-5.57%)，扣非净利1.72亿元(yoy-12.62%)；Q2单季度实现营收7.51亿元(yoy-10.67%/qoq+10.74%)，归母净利0.92亿元(yoy+13.10%/qoq-1.99%)，扣非净利0.80亿元(yoy-13.67%/qoq-12.29%)。营收及利润下降主要系公司对新能源EPC业务实施主动战略收缩所致，我们看好新疆煤化工重大订单持续落地，海外属地化布局不断深化，外贸业务有望延续增长，维持“买入”评级。
　　防爆主业保持稳健增长，收入结构变动推动毛利率上行
　　分产品看，公司26H1厂用防爆业务实现收入12.09亿元，同比+8.9%，其中内贸收入同比+6.9%，实现连续3个季度正增长，粮油医药、白酒、安全智能管控等行业/产品需求持续增加；外贸收入同比+10.4%，主要受益于公司海外运营中心的提前布局及WAROMMENA新工厂的投产运营。专业照明业务实现收入0.93亿元，同比增长1.6%，在行业整体承压的背景下实现小幅回升；新能源EPC业务营收同比下降95%，主要受行业景气度及公司主动战略收缩影响。随低毛利率的EPC业务收入占比下降，公司H1毛利率56.49%，同比+9.35pct。
　　期间费用率仍处高位，经营性现金流实现转正
　　公司H1销售/管理/研发/财务费用率分别为27.88%/6.68%/5.36%/0.84%，同比+4.01/+1.19/+0.87/+0.90pct，销售费用同比上升系业务服务商相关费用同比增加所致，管理费用率提升主要系服务及咨询费用增加，研发费用率提升主要系研发直接投入及试验检测费用增加，财务费用上升系利息费用、结算手续费及汇兑损失同比增加所致，H1合计期间费用率达40.75%，同比+6.97pct。公司H1经营活动现金流净额由上年同期净流出0.42亿元转为净流入1.17亿元，现金流状况有所改善。
　　内外市场拓展持续突破，智能化转型加速落地
　　1）内销方面现阶段重点攻坚新疆千亿级煤化工产业集群，成功中标伊泰伊犁100万吨煤制油全厂电信工程项目，订单规模超5000万元，覆盖七大智能电信子系统；2026年8月，再度斩获新疆准能20亿Nm3/年煤制天然气重大项目近亿元订单。2）外销方面沙特合资公司稳步推进高端客户准入与市场拓展，已实现批量订单落地；印尼、哈萨克斯坦属地分子公司有序筹建中，公司正筹划通过合资模式设立远东生产销售基地，海外布局持续深化。3）H1新增研发CCUS低碳管控、烟花厂区安全管控两大全新子系统，预计2026年底正式推向市场；硬件端，自研图像智能分析仪、防爆机器狗、防爆AGV、防爆巡检机器人等系列智能终端，提升项目附加值与行业壁垒。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为4.36/4.93/5.63亿元。可比公司2026年iFind一致预期PE均值为19倍（前值22倍），给予公司26年19倍PE估值（前值22倍），下调对应目标价为24.51元（前值28.38元）。
　　风险提示：海外业务拓展不及预期；机器人业务进展不及预期。