事件：公司发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入39.64亿元，同比提升24.01%；实现归母净利润4.62亿元，同比提升0.26%；实现扣非归母净利润4.48亿元，同比下降0.98%。公司拟每10股派发现金红利10元（含税）。
　　国内传统油气市场需求减弱，新兴领域表现突出：公司核心业务防爆电器板块2024年实现营收25.06亿元，同比下降3.5%。国内传统油气领域因资本开支收缩导致新建项目减少，拖累板块发展，但是公司积极拓展新兴市场，取得显著成绩。2024年防爆电器板块收入中，安工智能系统营收3.62亿元，同比增长超72%，尤其在危化园区的安工智能产品呈现供不应求态势，订单增长显著；军工核电实现营收1.35亿元，同比增长超21%；海工收入1.68亿，同比增长19%。防爆电器板块在海外市场表现突出，受益于海外运营中心的前瞻布局，防爆电器的外贸板块2024年营收达9.44亿元，同比增长35%，创历史新高。另外，专业照明板块实现营收2.79亿元，同比增长3.6%，受到下游需求萎缩与行业竞争加剧的双重压力。新能源板块实现营收11.07亿元，同比增长314.7%，为收入增长贡献重要动力。
　　公司继续加强海外市场拓展，国内重点开拓新疆煤化工方向：防爆电器国际市场需求旺盛，目前公司的外贸业务除了北美地区，其他区域均有销售。沙特子公司已于2024年9月投入运营，目前正在进行合格供应商入围和市场拓展工作，待入围工作完成后将实现本土化服务沙特阿美等大型用户。2024年，公司欧洲、东南亚及中亚的四大国际运营商业务进展符合预期，正在布局非洲和南美地区国际运营中心，全球化版图持续拓展。国内市场，公司积极布局新疆煤化工方向，2024年7月28日，中央企业产业兴疆推进会在喀什市召开。根据规划，2025至2028年新疆煤化工总投资规模近万亿元，主要投资包括煤制油、煤制气等煤化工项目，其中涉及防爆设备的投资约7000亿元。未来随着新疆煤化工项目开启投资建设，带动防爆电器市场需求释放，有望弥补公司传统领域的增量需求。
　　盈利预测、估值与评级：基于国内市场需求疲弱，我们下调2025-2026年归母净利润预测至5.24亿元、6.06亿元（前值为6.19亿、7.34亿），新增2027年归母净利润预测6.86亿元，2025-2027年对应EPS分别为1.55、1.80、2.03元。华荣股份为全球防爆电器龙头、稀缺的制造业高股息标的，经营稳健，防爆主业在新兴领域及海外布局推进，具备广阔成长空间，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：国内石油行业资本开支持续下行的风险，专业照明行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。