事件：公司发布2026年中报，2026年上半年实现营业收入33.13亿元（+24.69%），归母净利润25.18亿元（+236.94%），扣非净利润24.87亿元（+241.99%），经营性现金流净额6.43亿元（-12.96%）。其中，2026Q2实现营业收入17.00亿元（+25.40%），归母净利润3.22亿元（-6.38%），扣非净利润3.16亿元（-6.27%），经营性现金流净额5.83亿元（-17.09%）。
　　WPS 365业务持续高增，AI驱动业务升级：公司净利润增速大幅超过营收增速，主要是2026Q1公司对联营企业和合营企业的投资收益增加。2026年上半年反映公司主营业务盈利能力的经调整的归属于上市公司股东的净利润为10.87亿元，同比增长28.29%。分业务来看，WPS个人业务实现营业收入20.14亿元，同比增长15.20%，营收占比达60.79%。截至报告期末，WPSOffice全球月度活跃设备数达6.76亿，同比增长3.87%；其中PC版月度活跃设备数3.36亿，同比增长10.14%；移动版月度活跃设备数3.40亿，同比减少1.65%。国内WPS个人业务收入18.33亿元，同比增长13.19%，累计年度付费个人用户数达4825万，同比增长15.44%。公司持续推动AI能力与WPSOffice组件融合，通过AIPPT、AI表格助手、AI格式美化、AI翻译等AI功能提升用户体验，并推出AI原生办公产品全新版“灵犀”，探索“订阅+AI用量”等商业模式。海外WPS个人业务收入为2610.13万美元，同比增长43.79%，海外月度活跃设备数达2.44亿，其中PC版海外月度活跃设备数4783万，同比增长38.11%。WPS365业务实现营业收入4.97亿元，同比增长60.84%，营收占比达14.99%。公司面向组织级客户发布全新AI产品“WPSComate”，形成覆盖“通知识、通数据、通能力、管成本、管安全、统一平台”的企业级AI体系，已在企业人力、行政、财务等11大领域落地26个典型专家场景，数百家来自制造、教育、金融等行业的中大型企业达成共创意向。WPS365新增中核集团、中国铝业、中国石油、兴业证券等标杆客户，在巩固央国企优势基础上，加速拓展民营企业、外资企业及地方国企市场，并推进“席位+AI用量”相结合的商业模式升级。WPS软件业务实现营业收入7.22亿元，同比增长33.36%，营收占比达21.80%。
　　毛利率维持高位，净利率提升：上半年公司毛利率为84.90%，同比下降0.14pct，维持高位。WPS软件业务毛利率提升，WPS个人业务/WPS软件业务/WPS 365业务毛利率分别为79.58%/94.79%/90.88%，同比变动-1.03pct/+0.10pct/ -0.64pct。费用端看，2026年上半年公司期间费用率61.17%，同比下降0.98pct，主要是由于研发费用率同比下降1.31pct。研发费用率34.76%，上半年累计研发投入达11.52亿元，同比增长20.17%。经营活动现金流净额6.43亿元，同比下降12.96%，主要系本期预缴投资收益相关所得税，剔除该影响后经营现金流同比实现正增长。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收分别为70.34/82.57/95.67亿元，同比增长18.6%、17.4%、15.9%；归母净利润分别为21.62 /25.39/29.74亿元，同比增长17.7%、17.4%、17.1%；EPS分别为4.66/5.47/6.41元，当前股价对应2026-2028年PE为50 /43 /37倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，AI产品商业化不及预期的风险。