事件:
　　2026年8月24日，力量发展发布2026年上半年业绩公告：2026年上半年，公司实现营业收入25.21亿元，同比+0.4%；归母净利润7.68亿元，同比+36.8%；销售净利率30.0%，同比+7.78pct。
　　投资要点:
　　煤炭业务方面，2026年上半年煤价上涨+成本压降对冲销量下滑，煤炭业务税前利润同比提升明显：2026年上半年，公司5,000大卡低硫环保动力煤平均售价约同比+17.6%至694.0元/吨、销量同比-10.3%，据公司8月10日发布的2026上半年盈利预告，煤炭业务单位成本下降9%-12%。受益于煤价上涨+成本压降，公司2026年上半年煤炭业务税前利润同比+29.4%至12.02亿元，销售毛利率、净利率高达52.6%、30.0%。
　　分红方面，2026年中期分红比例58%，对应股息率2.8%：公司2026年中期拟派发每股股息6.0港仙，对应股息额4.48亿元，计算得分红比例58%，以公司8月25日市值测算股息率达2.8%，具高分红属性。
　　增量矿井方面：
　　宁夏煤矿方面：1）永安煤矿（产能120万吨/年）：预计2027年上半年正式投产；2）韦一煤矿（产能90万吨/年）：计划2027年下半年正式投产，2028年达到满产。为配合永安煤矿及韦一煤矿的生产运营，公司已配套建设年处理能力达240万吨的大型炼焦煤选煤厂。
　　南非煤矿方面：量端，据公司8月4日发布公告，公司于2026年4月22日完成51%股份认购的MCMining旗下Makhado项目已于同年8月1日正式投产，预计2026年内生产焦煤28万吨、动力煤23万吨；2027年年产能达焦煤88万吨、动力煤达到72万吨。未来产能提升规划方面，公司预计可在未来两年内进一步提升年产能至焦煤220万吨及动力煤180万吨。权益端，2026年6-8月，公司先后认购MCMining可转换票据及宣布启动进一步注资扩股，进一步打开股权增量空间。量与权益预期并进之下，南非项目盈利增量可期。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营业收入分别为71/91/104亿元，归母净利润分别为18/25/32亿元，同比+106%/+34%/+30%；EPS分别为0.21/0.29/0.37元，对应当前股价PE为9/6/5倍。力量发展以含高盈利、高产能成长性、高分红及高股权激励性在内的“四高”特征为一体，目前有高盈利矿井在产，后续国内在建与国外收购均可带来产能与业绩高增量，并以较高分红比例回报投资者，以高股权激励提升管理层与股东的利益一致性，综合看公司具备投资价值，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）测算误差风险；2）煤炭价格波动超预期风险；3）在建项目投产不及预期风险；4）可再生能源持续替代风险；5）煤炭进口影响风险；6）港股与A股估值体系存在差异；7）大股东关联交易风险。