宏观&行业消息：【中国增加锌出口，缓解伦敦锌空头压力】}外电8月25日消息，路透社专栏评论显示，2026年市场普遍看跌的锌价持续走高，LME三个月期锌周二触及3,858美元/吨的四年新高，现货较三个月升水扩大至131美元/吨，去年10月曾创纪录达323美元/吨。LME低库存是去年逼仓的导火索，也是市场再次收紧的原因，而中国增量出口、向香港LME仓库输送锌锭，为伦敦空头提供了重要缓冲。数据显示中国已开始增加出口，直接将金属运往LME香港仓库，自上周初以来每日有注册仓单动作，总量1.7万吨，使注册仓单库存稳定在9.5万吨左右，场外库存从7月低点15,480吨升至29,627吨，香港占LME注册仓单交付约三分之二并持有5,000吨场外库存。中国历史上是精炼锌大进口国（2024年高达44.5万吨），但国内冶炼产能增长使接近自给自足，去年进口下降三分之一至29.9万吨，11月和12月转为净出口。香港自去年1月获批LME合格交割、7月启用首座仓库后，已成为中国锌锭流入海外市场的快速实物套利通道。（上海金属网编译）
　　盘面：夜盘沪锌主力合约收于26430元/吨，涨幅0.67%，成交量10.33万手，持仓量增加8033手至16.95万手；技术面偏多，均线集体上扬。
　　供应：国内矿端的复产较为顺利，并在进口量受限的情况下持续增产，环比产量上升非常明显，同环比皆有所上升;但进口端的减量明显，使得锌矿总供应有所下降，TC价格继续下探，再创历史新低。主要的动力或来自于冶炼端虽有减产但幅度较小，总体维持高产，以及矿端进口量环比继续下探，因此矿端紧张的局面延续，且有紧张向冶炼端蔓延的趋势。冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至10500元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。TC价格再度快速下探至南方-800，北方-500元/吨左右，然而一体化企业的总体利润依旧维持高位。因此我们预计，8月冶炼端产量受到原材料限制将继续下探，但在高利润之下减产幅度不会太大。我们推测，在冶炼端减产之下，TC继续下探，矿端紧张的局面可能还在加剧。
　　需求：总体需求并未发现亮点。受季节性淡季影响，氧化锌和锌合金下游各板块订单弱势运行，刚需消费增量有限，终端消费未见明显起色。镀锌的利润月内总体水平继续下滑，仍未出现明显的利润。长时间负利润可能导致镀锌厂家的生产积极性下降，基本维持刚需生产。跟踪镀锌的周度产量可知，镀锌的开工率在月内低位运行，结合基建投资增长率下降的现实来看，镀锌需求有所下降。同时镀锌的钢厂库存和社会库存同步大幅累增，反应终端需求转弱。结合镀锌厂月内依旧维持亏损的现状来看，镀锌方面对锌的需求会将延续偏弱势运行的可能。然而基于基建方面三季度后可能发力的可能性，预计在进入8月之后，产量可能会出现缓慢的上升。
　　库存与结构：LME库存和国内社会库存月内基本走平，但上期所库存连续累增，期现和月间结构皆维持Contango结构。
　　结论：供应端锌矿紧张的局面想冶炼端蔓延，供应端全面转紧；然而需求端未见起色，下游库存累增，反应终端需求偏弱。总体来看现实偏向供需两弱，但三季度基建发力的可能性依旧存在。
　　操作建议：外盘长期逼仓风险，暂时偏多
　　风险提示：需求淡季中镀锌需求随基建意外发力