BOSS直聘（BZUS/2076 HK）发布2Q26业绩：收入23.99亿元人民币，yoy+14.1%，基本符合VA一致预期的24.05亿元；Non-GAAP经营利润10.50亿元，yoy+19.2%，高于VA一致预期4.8%，经营利润率43.8%，高于预期2.1个百分点；Non-GAAP归母净利润10.32亿元，yoy+9.1%，略低于VA一致预期1.0%。公司预计3Q26收入为24.10-25.00亿元，中值同比增长13.5%，基本符合VA一致预期。用户规模增长、运营效率提升共同支撑利润释放，AI产品商业化及持续加码股东回报有望打开中长期增量，维持“买入”评级。
　　用户增长驱动收入持续增长
　　2Q26月活用户达到7,020万，yoy+10.4%，首次突破7,000万，并高于VA一致预期3.1%；过去12个月付费企业客户达到720万，yoy+10.8%。企业客户在线招聘收入同比增长14.7%至23.84亿元，主要由付费客户增长驱动，推动总收入增速较1Q26的7.6%明显加快。3Q26收入指引中值为24.55亿元，基本符合VA一致预期，对应yoy+13.5%，显示招聘需求和平台变现仍具韧性。
　　世界杯投入下利润仍超预期，股东回报丰厚
　　2Q26 Non-GAAP经营利润同比增长19.2%至10.50亿元，经营利润率同比提升1.9个百分点至43.8%，高于VA一致预期2.1个百分点。世界杯营销活动带来阶段性投入，但公司通过AI提升运营及管理效率，收入增长继续转化为利润率改善。Non-GAAP归母净利润同比增长9.1%，增速低于经营利润，主要受所得税费用增加影响。至2Q26末，公司现金合计188.07亿元，同时宣布约2.30亿美元年度股息，叠加年初至今已完成超过3亿美元回购，股息与回购合计已超过上财年Non-GAAP净利润。
　　战略更新谋求长期增长
　　公司在业绩会上更新增长策略分运营、产品和海外三方面展开。运营层面，下沉市场做规模，成熟市场做价值。下沉市场重点拓展新增企业与求职者，扩大平台覆盖；一二线城市区分免费用户与付费用户，逐步推动部分免费企业向最低档位付费版本转化。平台每年服务千万量级企业，超50%企业是免费用户，商业化空间充足。产品工具层面，持续迭代AI招聘工具，AI面试、AI简历筛选、AI搜索面向全部企业客户开放；自研小模型持续迭代，聚焦产业落地，不盲目参与大模型军备竞赛。产研投入稳定维持收入占比20？25%。海外业务探索，以香港OfferToday作为试验田，探索海外市场扩张，分为“中态”短期市场、“慢态”长期市场两套打法。
　　盈利预测与估值
　　考虑到宏观需求仍有不确定性，提价仍待持续验证，我们小幅下修26-28E调整后归母净利润为40.06/46.75/55.07亿元（原预测40.90/47.63/56.35亿元，变动-2.06%/-1.84%/-2.26%，主因税率提升），估值方法维持PE估值，选取同为人力资源行业的公司（业务涵盖线下灵活用工、线上招聘以及猎头业务，具有较高相似性），可比公司26EPE为17.2x，考虑到公司自身处于龙头地位，给予一定估值溢价26EPE 18x，对应目标价为23.77美元/85.39港币（原目标价21.08美元/77.47港币，前可比公司估值14.7x，给予公司前26PE 16x ），维持“买入”。
　　风险提示：企业需求持续承压；行业竞争加剧；蓝领业务拓展不及预期。