8月25日，公司发布2026年中报，2026年上半年公司实现营收253.57亿元，同比-11.26%；归母净利润7.31亿元，同比-28.93%；扣非归母净利润6.47亿元，同比-34.98%，其中2026Q2单季度公司实现营收164.81亿元，同比-12.39%，归母净利润5.63亿元，同比-27.71%，扣非归母净利润4.89亿元，同比-35.34%。
　　传统主业保持稳健，订单呈现边际回暖趋势。分业务来看，2026H1公司路桥工程、路桥养护业务分别实现收入221.54、20.21亿元，同比-13.21%、+10.27%，路桥工程毛利率为13.79%，同比+2.66pct，路桥养护毛利率为12.51%，同比-0.77pct。2026年第二季度公司新签订单303.5亿元，去年同期为269.01亿元，同比+12.82%，在一季度新签订单增速8.54%的基础之上，仍保持逐季改善的趋势，26年上半年公司新签订单546.14亿元，同比+10.88%，受益于区域基建的边际回暖，我们预计公司下半年订单仍有望保持增长趋势。26年上半年公司省内中标额占比超51%，区域龙头地位稳固。公司城市业务紧抓城市更新、片区开发窗口期，落地山东铁投智能科技园区、济南钢城区城市更新等一批重点城市项目，上半年城市业务中标271.3亿元，占比54.43%，为稳增长提供了支撑。公司中标业务已拓展至21个业务领域，业务格局由单一主业驱动加快向多元协同布局转变。
　　毛利率有所改善，费用及减值损失拖累净利率改善。2026H1公司毛利率为13.77%，同比提升2.3pct，2026H1公司期间费用率为6.55%，同比+1.3pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0、+0.24、+0.8、+0.26pct，资产及信用减值损失为4.46亿元，同比增加1.85亿元，投资净收益同比增加0.07亿元，综合影响下公司2026H1净利率为4.38%，同比-0.11pct。2026H1公司经营性现金净额-29.52亿元，同比多流出12.29亿，现金流同比流出较多主要系销售回款与采购付款时点错配所致。2026H1公司收现比84.44%，同比提升6.33pct。
　　分红稳定，股东回报提升。为提高公司发展质量，提升投资价值，增强投资者回报，公司制定了《山东高速路桥集团股份有限公司估值提升计划》。公司估值提升计划从聚焦主责主业、促进业务结构持续优化，增加中期分红、增强投资者回报，提升现金流管控水平、优化资产结构，加强投资者互动交流、推动公司价值传递，整合业务板块、优化产业布局五个方面展开。2026H1公司中期现金分红4081.98万元，截止8月26日，公司股息率（TTM）为4.50%，股东回报持续提升。2026年公司目标收入685.9亿元（同比+0.03%），净利润30.9亿元（同比-7.5%），2026年公司将继续巩固“交通”“城市”等优势主业，增强“进城”、“出海”力度，全力培育“施工+”产业发展新引擎、激活发展新动能。
　　投资建议：公司是山东区域传统基建龙头，我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为21.7/22.5/23.3亿元，对应PE为3.6/3.4/3.3倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：新签订单增速不及预期，回款难度增大导致现金流压力上升，研报使用信息不及时