主要观点：
　　索通发展发布2026年半年报
　　公司2026年上半年实现营业收入104.14亿元，同比+25.37%；实现归母净利润4.06亿元，同比-22.37%。单26Q2实现营收56.91亿元，同比+24.68%，环比+20.49%；实现归母净利润2亿元，同比-28.32%，环比-3.21%。
　　预焙阳极量价齐增，负极业务实现正毛利
　　预焙阳极板块：2026上半年收入93.79亿元，同比+24.43%，量方面：26H1预焙阳极产量177.08万吨（同比+0.59%）、销量185.99万吨（同比+10.05%）；价格方面，上半年价格稳步提升，2026年6月预焙阳极月均价格指数为5812元/吨，较1月+5.90%。上半年预焙阳极毛利率11.90%（同比-4.64pcts），主因价格涨幅收窄。
　　负极板块：2026上半年收入4.71亿元，同比+52.05%；实现毛利率8.52%，同比+12.19pcts，负极产品附加值抬升助力毛利转正。
　　国内外重点项目推进，新增产能有序释放
　　截至2026年半年报期末，公司预焙阳极在产产能406万吨，项目有序推进：与吉利百矿合资的广西60万吨项目已分工序投产；山西20万吨、贵州30万吨项目处于筹建阶段；与华峰集团合资的江苏32万吨项目及与EGA合作的首个海外项目也在稳步推进中。
　　减值计提和汇兑损益致利润阶段性承压
　　2026上半年公司财务费用1.76亿元（同比+64.01%），主要受美元贬值造成的汇兑损失增加以及利息收入减少影响。公司2026上半年因产线升级计提固定资产减值损失约6403万元。以上均属短期影响利润的因素，随着在建及筹建项目巩固主业优势，同时锂电负极业务大幅减亏，公司业绩有望持续改善。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.62/10.29/12.82亿元（前值为2026/2027年分别为12.42/15.53亿元，考虑到石油焦价格涨幅收窄调整预测），对应PE分别为9.73/8.15/6.54倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　项目建设进度不及预期；石油焦价格大幅波动；电解铝行业需求不及预期；海外经营风险等