事件：公司发布2026年半年报业绩，26H1公司实现营收104亿元，同比+25%；归母净利润4.1亿元，同比-22%。归母净利同比下降主要系产品价格涨幅收窄，单吨毛利水平同比下降；受美元兑人民币汇率贬值影响，本期财务费用有所增加；随着营业收入增长，应收账款规模相应扩大，依据企业会计准则计提的信用减值损失较上年同期增加。单季来看，26Q1/Q2实现营收47/57亿元，同比+26%/+25%，Q2环比+20%；归母净利润2.1/2亿元，同比-16%/-28%，Q2环比-3%。
　　新建项目达产达效，阳极产销量创新高。截至26H1，1）量，公司预焙阳极在产产能406万吨，实现预焙阳极产量177万吨，同比+0.6%；销售预焙阳极186万吨，同比+10%，其中出口销售51万吨，同比+13%，国内销售135万吨，同比+9%。从销售来源结构看，自产量171万吨，OEM量15万吨。锂电负极产品产量4.6万吨，同比+7%，销售锂电负极产品4.8万吨，同比+9%；电容器产品产量7.1亿支，同比-8%，电容器产品销量7.8亿支，同比-1.4%。2）价，预焙阳极售价5329元/吨，同比+13%；锂电负极售价10,397元/吨，同比+37%；电容器售价0.12元/支，同比+12%。3）成本，预焙阳极4911元/吨，同比+31%；锂电负极9870元/吨，同比+25%；电容器0.1元/支，同比+19%。4）毛利，预焙阳极653元/吨，同比-19%；锂电负极900元/吨，去年同期为-91元/吨；电容器0.03元/支，同比+19%。
　　在建筹建梯次推进，产能布局日臻完善。公司在建及筹建项目有序推进，产能布局持续完善。其中，与吉利百矿合资的广西60万吨预焙阳极项目已分工序投产，产能辐射西南区域并可借助广西沿海港口优势拓展海外市场；与华阳新材料合资的山西索通20万吨预焙阳极项目、与贵州铝业合资的贵州索通30万吨预焙阳极项目筹建工作持续进行，将进一步增强公司在西南、中部及北部地区的市场辐射能力；与华峰集团合资的江苏32万吨铝用预焙阳极项目筹建工作持续进行，有望进一步满足东南亚市场需求、扩大出口份额；此外，公司已与EGA签署《联合开发协议》，首个海外预焙阳极合资项目亦在稳步推进中，为公司全球化战略落地奠定基础。
　　深化数智转型进程，实现算法赋能降本。公司研发并成功应用“石油焦智能集采与混配系统”，实现原料的精准分配与动态低价采购，显著降低原料成本并有效管控产品质量。部分生产基地独立配置石油焦快速煅烧检测设备，建立独立的数据管理体系，进一步增强了数据的应用价值。
　　投资建议：公司是全球最大的商用预焙阳极生产商，阳极+锂电负极协同发展，公司阳极规模优势显著，海外阳极市场或成为未来布局重点，锂电未来增长空间可期。因石油焦价格上涨，故下调业绩预测，我们预计26-28年公司归母净利8/10/11亿元，对应PE 10/9/7X，维持买入”评级。
　　风险提示：预焙阳极产品价格波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、贸易关税风险