核心观点
　　公司发布2026H1业绩，收入稳步增长，利润增速显著快于收入。2026H1公司实现营业收入37.91亿元，同比增长8.99%；归母净利润3.81亿元，同比增长43.35%；扣非归母净利润3.52亿元，同比增长58.92%。26H1收入分产品来看，个护产品17.44亿元，同比+9.72%，核心单品，驱蚊蛋保持较快增长、清爽香氛沐浴露销售稳步提升、新上市的小六神婴童护理产品在母婴防护细分赛道初步完成市场切入。美妆产品10.33亿元，同比+38.22%，佰草集在大白泥销售延续增长态势、仙草油上市后成为品牌第二增长曲线、新七白系列完成包装升级及品类拓展、发光油、次抛等新品陆续推出、金御系列进一步完善品牌在抗老赛道的高端产品布局；玉泽持续巩固面霜品类布局，同时通过次抛等新剂型拓展品类。创新产品3.31亿元，同比24.20%。海外产品6.81亿元，同比-3.02%。
　　毛利率提升覆盖销售投入增加，盈利能力明显改善。2026H1毛利率为66.32%，同比+2.95pct，主要因高毛利美妆品类占比提升，且采购端价格优化以及生产端自动化及智能化提升；销售费用率47.21%，同比+3.36pct；管理费用率7.14%，同比0.92pct；研发费用率2.31%，同比-0.17%；有效税率由10.83%降至8.11%，下降2.71pct。归母净利率同比提升2.41pct至10.05%，扣非归母净利率同比+2.92pct至9.28%。此外，投资收益1.19亿元，同比+342.64%，其他收益0.57亿元，同比+78.92%。除经营性因素带动公司盈利提升外，海外业务收到退回的上年美国关税、联营公司投资收益同比增加以及收到的政府补助因时间节奏差异同比增加均拉动公司整理盈利改善。
　　展望后续，持续聚焦渠道、产品与运营效率的深度共振。根据公司半年报，预计渠道端，加速线上能力内化，自播占比提升叠加“一渠一策”，持续优化利润结构；产品端，打通全链路协同，跑通可复制的“亿元单品”孵化路径，保障业绩增长确定性；运营端，深化供应链降本与达人分层管理，提升营销ROI，加速释放利润弹性。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2026-28年收入分别为70.91/78.96/87.09亿元，归母净利分别4.65/6.23/8.01亿元，参考调整后可比公司估值，给予公司2026年34倍PE，对应目标价约23.46元，维持“增持评级”。
　　风险提示：行业竞争加剧、新品拓展不及预期、海外业务低于预期或引发商誉减值