投资要点
　　市场规模：ETF总规模由明显收缩转为近乎持平，改善来自申赎行为由净赎回转为小幅净申购，而非价格端回升。上周（2026/08/17-08/21，下同）分类型看，股票型仍是主要拖累但降幅显著收窄，跨境型收缩同步缓和，商品型与债券型扩张加速，货币型增幅回落，资金在权益内部减仓的同时向固收与实物资产两端沉淀。机构端呈现同一结构且更为清晰：头部基金公司股票ETF口径全部收缩、债券ETF口径全部增长，总量改善主要来自股票端减幅收窄而非新增流入。产品层面，规模增长居前的挂钩指数方向由"半导体+债券"双线扩展为贵金属、半导体与固收三线并行，但申赎与净值同向为正的方向数量减少，说明规模增长的质量在下降，部分方向的扩张已依赖价格而非资金。
　　业绩与交易热度：上周价格结构转为多数回调，但交易总量由缩量转为放量，量价背离是本期交易端最值得关注的特征。从九大类型代表产品看，资源与红利方向占优，科技成长、美股宽基与军工承压，低估值金融与高估值科创均未形成价格与资金的共同确认；行业层面领涨结构转向资源与防御，科技和内需普遍承压，估值在本期只提供约束而非即时信号。成交端的分歧更为明显：债券型规模扩张而成交额基本持平，说明固收资金偏配置而非追涨；股票型规模收缩而成交额回升，放量中同时包含左侧承接、赎回卖出与主题博弈三种性质。成交额居前的股票型代表产品本期多数下跌，且与换手率居前的产品没有重合，高周转不等于高流动性。
　　资金流向：权益资金由全面流出转为结构性回流，但回流由科技单一方向驱动，且性质已由右侧共振变为左侧承接。上周挂钩ETF规模变动方向发生反转，增量一端来自贵金属的价格贡献、一端来自半导体设备的申赎贡献，两者性质完全不同，规模口径与申赎口径需分开解读。宽基内部本期不再存在多种行为并存的格局，只分化为下跌中被承接与下跌中继续被赎回两类；行业主题的加仓方向高度收敛于半导体、通信与AI，且这些方向价格全部下跌。跨境与风格策略同步反转，上涨的方向被兑现、下跌的方向被承接，医药的流出也主要来自上涨中的港股方向。杠杆端强度整体温和，重合样本绝大多数落在科技链，资金以申购而非融资方式进入，配置盘主导、杠杆盘尚未共振。
　　指数价格与ETF份额：价格与份额的背离集中发生在单一交易日，逆势承接是事件驱动而非全周持续行为。从代表性ETF的日度份额看，科技成长方向在周内高位时份额持续减少，在集中下跌当日转为跳增，完整路径为"高位减、暴跌增"；随后两个交易日的留存情况显示，科技成长方向的承接资金基本留存，宽基方向的承接资金在反弹中明显回吐，两者持有意愿不同，第三章按周度净额得出的承接结论在方向上成立，但持续性需按方向区别对待。此外，消费电子是科技成长代表产品中唯一价跌且份额同步收缩的方向，说明承接资金在科技链内部做了取舍，但其份额基数偏小，仅可用于方向判断，不宜外推为板块整体结论；红利代表产品的份额在价格逐日上涨中逐日递减，属持续兑现；黄金代表产品的份额增量集中在价格突破之后，属滞后跟进而非左侧配置。
　　风险提示：国内经济复苏及政策落地不及预期的风险。市场波动超预期的风险。本报告所涉ETF数据均来源于Wind和iFinD，数据存在滞后或统计口径差异的可能。本报告对ETF规模、资金流向、估值分位等指标的分析均基于历史数据，历史规律可能存在偏差，过去的市场表现不代表未来表现。本报告仅供研究参考，不构成任何投资建议，不对基金的未来表现构成预测。本报告研究依赖数据可靠性、研究假设及估算方法，结果可能存在偏差。市场有风险，投资需谨慎。