公司发布2026年半年度业绩报告
　　2026年8月24日，公司发布半年度业绩报告，2026H1实现营业收入10.00亿元（-23.03%），归母净利润1.11亿元（-40.70%），扣非归母净利润1.21亿元（-35.26%）；费用方面，销售费用3.49亿元（-20.35%），研发投入0.95亿元（+8.35%）。经营活动现金流净额5.42亿元（+1265.85%），主要系报告期收到齐鲁制药RAY1225许可首付款以及销售商品收现同比增加、费用支出同比减少的综合影响所致。
　　ZSP1601Ⅱb数据优秀，抗纤维化数据突出
　　ZSP1601片是公司控股子公司众生睿创自主研发的具有全新作用机制的治疗MASH首创一类创新药（First-in-Class），2026年5月公司获得用于治疗MASH的IIb期临床试验的顶线分析数据，100mg和50mg组治疗48周后肝活检显示MASH改善且纤维化无恶化、或纤维化改善≥1分且MASH无恶化的参与者比例分别为64.9%、57.6%，扣除安慰剂后率差分别为31.85%和27.37%，均显著优于安慰剂；100mg组纤维化改善≥1分且MASH无恶化、纤维化改善≥2分且MASH无恶化的率差分别为29.50%和10.60%，均达到统计学意义，显示出同时实现抗纤维化、降低肝脏脂肪含量、改善肝酶的三重获益，公司将积极推进关键性III期临床试验。
　　RAY1225三期入组已完成，授权齐鲁大中华区权益
　　RAY1225Ⅱ期数据优秀，在减重达标率方面，RAY1225注射液3mg、6mg和9mg组Q2W连续治疗24周，体重较基线变化百分比≥5%的受试者比例分别为73.2%、95.1%和95.1%；体重较基线下降≥10%的受试者比例分别为51.2%、75.6%和87.8%，且RAY1225注射液6mg和9mg体重较基线变化百分比≥5%和≥10%的减重达标率数值上均高于替尔泊肽。在第86届美国糖尿病学年会上，新增18mg组数据，在24周治疗期内实现平均体重降幅达21.18%，且100%参与者体重下降超过15%。减重III期及两项降糖III期（安慰剂对照、司美格鲁肽头对头）均已完成入组，肥胖合并OSAIII期获NMPA批准。众生睿创授权齐鲁制药在中国地区生产与商业化RAY1225，交易总金额10亿元（首付款2亿元、开发及销售里程碑最高8亿元），上市后另享双位数销售提成。
　　早研管线差异化布局
　　在呼吸系统疾病领域，公司布局了用于治疗呼吸道合胞病毒（RSV）感染的化学小分子创新药项目ZSP0540，其对多种RSV病毒株的体内外抗病毒活性强、药代特性优秀、化合物毒性低。在代谢性疾病领域，公司密切关注代谢领域的前沿技术和潜在靶点，积极探索Amylin类长效多肽药物、Amylin类小分子口服药物、GLP-1RA类长效多肽药物在内的各类潜力赛道，上述项目正在开展临床前研究工作。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2026-2028年营业收入为21.64、22.49、25.00亿元，同比增长-14.23%、3.93%、11.18%；归母净利润2.05、2.16、2.94亿元，同比增长-25.69%、5.44%、36.13%，对应EPS为0.24、0.25、0.35元，2026/8/24对应PE为105、100、73倍。考虑到公司创新药进展顺利，RAY1225和ZSP1601临床数据优秀，我们维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心管线研发失败风险、传统业务受累于市场竞争加剧风险、销售不及预期风险。