核心观点
　　2026年上半年公司实现收入75.95亿元，Non-IFRS经调整归母净利润9.09亿元，收入与经调整利润增长同步提速，盈利能力持续改善，并将全年收入增长指引进一步上调至15%-20%。实验室服务收入、订单保持稳健增长；CDMO随着在手项目向后推进上半年CDMO收入同比增长32.8%，新签订单增长超过50%；临床试验板块毛利率企稳回升。随着更多CDMO项目于下半年交付、后期项目向商业化转化以及新增产能逐步释放，公司收入结构和利润率有望持续改善。
　　事件
　　康龙化成发布2026年中期业绩
　　2026年上半年，公司实现营业收入75.95亿元，同比增长17.9%；归母净利润7.50亿元，同比增长7.0%；Non-IFRS经调整归母净利润9.09亿元，同比增长20.3%。新签订单同比增长30%以上，TOP20药企收入同比增长32.0%，公司上调2026年全年收入增长目标至15%-20%。
　　单二季度公司实现收入40.17亿元，同比增长20.2%、环比增长12.3%；归母净利润4.15亿元，同比增长4.8%、环比增长23.7%；经调整归母净利润5.03亿元，同比增长23.8%。
　　简评
　　26 H1：新签订单保持高速增长，盈利能力持续改善
　　2026年上半年公司收入75.95亿元，同比增长17.9%，经调整归母净利润9.09亿元，同比增长20.3%，对应经调整净利率约12.0%，较2025年同期约11.7%小幅提升。分季度看，Q2经调整净利率约12.5%，较Q1约11.3%提升约1.2pct，随着收入规模扩大及CDMO盈利能力改善，经营杠杆逐步体现。
　　订单端表现显著领先收入，为后续增长提供较强支撑。上半年公司整体新签订单同比增长30%以上，其中实验室服务、CDMO服务和临床研究服务新签订单分别增长20%以上、50%以上和30%以上，CDMO订单增速尤为突出。公司新增客户超过470家，TTM活跃客户超过3,400家。
　　大客户渗透持续提升。TOP20药企收入同比增长32.0%，占公司收入比例达到20%，主要来自存量MNC客户份额提升。北美、欧洲和中国大陆客户收入分别同比增长14.8%、6.0%和41.9%；其中中国大陆客户需求明显回暖。按交付区域看，中国交付业务占收入90%，同比增长20.7%，海外交付业务占10%。
　　2026年展望：上调收入指引至15%-20%，CDMO有望成为下半年主要驱动力
　　公司将2026年全年收入增长目标上调至15%-20%，核心驱动力主要来自实验室服务持续较好的订单趋势及小分子CDMO强劲的客户需求，同时临床服务订单和价格亦呈现边际改善。
　　利润端有望继续受益于业务结构逐渐优化。在人民币升值的情况下，2026年Non-GAAP利润增速仍有望略快于收入增速；若剔除汇率影响，利润增长有望明显快于收入。后续利润弹性主要来自CDMO毛利率持续改善、临床服务盈利能力恢复以及海外低效业务调整减亏。与此同时，公司正在推进绍兴、杭州等地新增产能，并探索其他资源整合方式。若后续产能建设与项目转化节奏顺利，CDMO有望继续提高在公司收入和毛利中的占比。
　　业务板块分析：实验室服务稳健增长，CDMO商业化加速突破
　　实验室服务：2026年上半年实验室服务实现收入46.34亿元，同比增长13.7%，占公司收入约61%。Q2实现收入24.30亿元，同比增长13.9%、环比增长10.2%。26H1新签订单同比增长20%以上，参与811个药物发现项目。业务结构继续向生物科学及新分子类型倾斜，生物科学收入占实验室服务比例已超过60%。新分子类型项目收入保持快速增长；同时AIDD客户正在成为新的需求来源，2026年上半年来自AI公司的收入已经超过实验室服务收入的7%，相关订单增速快于实验室服务整体增速。产能方面，北京第三园区逐步投入使用，宁波第三、第四园区建设持续推进。
　　小分子CDMO服务：CDMO是2026年上半年增长最快、盈利改善最明显的业务板块。，上半年实现收入18.84亿元，同比增长32.8%；毛利率25.6%，同比提升2.7pct。Q2收入10.12亿元，同比增长42.0%、环比增长15.9%；毛利率26.8%，同比提升3.4pct、环比提升2.7pct。板块新签订单同比增长50%以上，超过85%的收入来自药物发现服务现有客户。项目结构继续向临床后期和商业化推进。上半年小分子CDMO涉及药物分子或中间体共782个，同比增加141个，其中临床前448个、临床I/II期238个、临床III期51个、PPQ及商业化阶段45个；其中III期和PPQ及商业化项目分别同比增加30个和22个，后期项目增速明显快于早期项目。商业化能力亦持续取得突破，公司与国际大型制药企业签订战略合作协议，为其口服小分子GLP-1受体激动剂提供GMP商业化生产服务；宁波园区顺利通过公司首个中国创新药API批准前检查。公司同时扩充新分子CDMO能力，绍兴第一园区二期持续建设，并计划在绍兴和杭州建设新增小分子产能；多肽原料药固相合成车间预计2026年建成；ADC等生物偶联药物临床后期及商业化DS、DP产能预计自2027年起陆续投产。
　　临床研究服务：2026年上半年临床研究服务收入10.69亿元，同比增长13.8%。Q2收入5.68亿元，同比增长15.5%、环比增长13.7%；毛利率回升至12.1%，较Q1提升5.0pct，显示盈利能力已经出现较明显的环比改善