投资要点：
　　事件：公司2026年上半年实现收入75.95亿元，同比增长17.92%；归母净利润7.50亿元，同比增长6.96%；Non-IFRS经调整归母净利润9.09亿元，同比增长20.29%。单季度看，公司2026Q2实现收入40.17亿元，同比增长20.19%；归母净利润4.15亿元，同比增长4.80%；Non-IFRS经调整归母净利润5.03亿元，同比增长23.76%。
　　实验室服务稳健增长，CDMO商业化订单进入兑现期。分板块看：1、实验室服务26H1收入46.34亿元，同比增长13.72%，毛利率40.89%，同比下降1.79pct。公司持续推进AI在实验室化学和自动化领域的应用，实验室服务收入中生物科学占比超过60%，新分子类型项目服务收入增长强劲。北京第三园区正逐步投用，宁波第三、第四园区建设中。2、CDMO服务26H1收入18.84亿元，同比增长32.78%，毛利率25.72%，同比提升2.57pct。截至26H1末，小分子CDMOPPQ&商业化项目45个（+22个）、临床III期项目51个（（+30个），管线持续向后推进，预计26H2交付更多项目；26H1公司与一家MNC签订战略合作协议，为其首个注册申报的口服小分子GLP-1受体激动剂提供制剂商业化生产服务。大分子CDMO持续拓展，26H1赢得多个生物偶联药物一体化订单。产能方面，26H1宁波第一园区通过公司首个中国创新药APIPAI；公司加速推进绍兴第一园区二期建设，计划在绍兴和杭州建设新的小分子CDMO一体化生产车间；新多肽固相合成车间预计2026年建成；加速推进中后期临床及商业化的生物偶联药物服务能力建设。3、临床研究服务26H1收入10.69亿元，同比增长13.75%，毛利率9.77%，同比下降2.55pct。截至26H1临床研究服务人员5586人，较2025年末增加697人，依托海心智惠AI技术平台赋能患者的院内外一体化智能服务。
　　全球大药企客户需求强劲，公司上调全年业绩指引。公司新签订单2026年上半年同比增长30%+，其中实验室服务、CDMO服务、临床研究服务新签订单分别同比增长20%+、50%+、30%+。来自TOP20药企收入同比增长31.95%，北美、欧洲、中国客户收入同比分别增长14.80%、5.97%、41.93%。公司上调收入指引，预计2026年全年收入将同比增长15%~20%（原指引为收入增长12%~18%）。
　　盈利预测与投资建议：康龙化成打造全流程、一体化服务平台，丰富项目管线驱动业务持续增长。我们调整盈利预测、预计2026-2028年公司营业收入分别为168.51亿元、201.79亿元、240.25亿元，归母净利润分别为20.16亿元、25.38亿元、32.74亿元，对应2026年8月21日收盘价，PE为43.7倍、34.7倍、26.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求下降风险、政策变化风险、竞争加剧风险、汇率风险等。