投资要点
　　业绩：Q2收入与经调利润再提速，上调全年收入指引
　　2026H1：实现收入75.95亿元，yoy+17.9%，实现经调整归母净利润9.09亿元，yoy+20.3%，实现扣非归母净利润6.93亿元，yoy+8.9%。
　　2026Q2：实现收入40.17亿元，yoy+20.2%，实现经调整归母净利润5.03亿元，yoy+23.8%，实现扣非归母净利润3.50亿元，yoy+1.6%。
　　全年指引：从一季报时2026年全年收入增速指引12%-18%上调至15%-20%。
　　收入拆分：实验室服务延续较快增长，CDMO开始提速
　　实验室服务延续较快增长，毛利率受汇率影响较大。实验室服务营收46.34亿元，yoy+13.72%，毛利率40.89%，同比下降1.79个百分点，主要受汇率影响。上半年实验室服务订单同比增长超20%。生物科学收入占比超60%。截至2026年6月30日，公司实验室服务人员总数为12528人，yoy+17%。
　　CDMO新签订单、新增项目数量全面爆发。CDMO服务营收18.84亿元，yoy+32.78%，毛利率25.72%，同比提升2.57pct。公司上半年在小分子CDMO大规模生产方面持续取得重要进展，带动收入与毛利率同步快速提升，预计更多项目将于2026H2交付。上半年CDMO服务新签订单同比增长超过50%。上半年公司小分子CDMO服务涉及药物分子或中间体782个，yoy+22%，其中工艺验证和商业化阶段项目45个，yoy+96%，临床III期项目51个，yoy+143%，临床I-II期项目238个，yoy+27%，临床前项目448个，yoy+9.5%。
　　临床服务订单显著提速，人员快速扩增。临床研究服务营收10.69亿元，yoy+13.75%，毛利率9.77%，同比下降2.55个百分点；上半年公司临床研究服务新签订单同比增长超30%。截至2026年6月30日，公司临床研究服务员工数量为5,586人，同比增长26.5%。
　　展望：CDMO爆发持续，看好经调整净利润率持续提升
　　我们看好CDMO商业化项目爆发带动公司收入提速以及经调整净利润增长持续超预期。2026H1公司CDMO新签订单持续爆发增长，公司小分子CDMO大规模生产持续取得重要进展，并预计有更多的项目将于2H2026交付，我们认为2026H2往后公司CDMO板块有望进一步提速。并随着CDMO规模效应体现，全球产能布局协同提升以及复杂分子趋势带来的项目附加值提升，我们看好公司经调整净利率持续提升。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司CDMO板块爆发以及新签订单高增以及2026年的汇率影响超出我们先前预期，我们预计2026-2028年公司EPS为0.98/1.41/1.73（前次预测2026-2028年EPS分别为1.12/1.39/1.67元/股），2026年8月21日收盘价对应2026年2028 PE分别为49/34/28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球创新药研发投入景气度下滑风险；国际化拓展不顺造成业务下滑风险；汇兑风险；公允价值波动带来的不确定性风险；临床业务布局带来的管理挑战；订单短期波动；减持风险。