事件：8月24日，公司发布2026年半年报，上半年实现营收2.2亿元，YOY+12.6%；归母净利润0.2亿元，YOY -48.4%。上半年，光模块需求旺盛，带动公司无源内连光器件需求增加，营收同比增长；但利润端受到高低附加值产品结构变化、费用增加等影响，同比下滑。
　　点评：
　　二季度营收及利润环比增长，上半年产品结构变化影响毛利率。1）季度分析：公司二季度实现营收1.3亿元，同比增长3.9%，环比增长55.1%。一般来讲，二季度和四季度是公司营收确认高峰，二季度表现符合历史规律。归母净利润0.1亿元，同比下滑56.2%，环比增长54.5%。2）盈利能力：上半年，公司毛利率同比下滑8.7pcts至44.0%；净利率同比下滑8.2pcts至7.1%。毛利率下滑主要系高附加值产品占比下降所致，净利率下滑主要原因是公司持续加大核心技术研发投入和国内外市场拓展，上半年研发和销售费用同比增加932.06万元，公司基于中长期发展考量主动加大投入，但在短期内对利润形成一定压力。
　　扩产提升生一升供应能力，CPO提速拉动保偏光纤需求增长。1）生一升：2026年，公司通过生一升在鄂州设立长盈通光电产业园，稳步扩产提升无源内连光器件供给能力。上半年，生一升营收8011.08万元，净利润1130.01万元。2）CPO：2026年，CPO作为面向AI超算集群的下一代高速光电集成互联技术加速落地，保偏光纤凭借其锁定光信号偏振态的不可替代性，成为外置光源与硅光芯片之间的最佳连接介质。目前，全球头部CPO厂商已采用保偏光纤连接方案，其中，英伟达与康宁达成长期协议，专为AI数据中心生产光纤及光连接组件，未来三年相关产能预计提升约10倍。公司凭借在航空航天领域的积累，保偏光纤深度匹配CPO等前沿架构。
　　加大研发投入提升核心技术能力，经营活动净现金流同比改善。上半年，公司期间费用率同比增加2.9pcts至35.0%，其中，销售费用率同比增加0.2pcts至4.7%；管理费用率同比减少0.6pcts至17.1%；研发费用率同比增加2.5pcts至12.0%。上半年，公司经营活动净现金流为0.1亿元，上年同期为-0.3亿元。截至二季度末，公司：1）应收账款及票据4.9亿元，较年初减少2.8%；2）存货1.6亿元，较年初增加37.4%。
　　盈利预测、估值与评级：公司主营光纤陀螺用保偏光纤环，战略布局下一代光通信等高增长赛道，CPO保偏光纤、空芯光纤、数据中心多模光纤、无源光器件等多点开花。我们维持对公司2026~2028年归母净利润的预测，分别是0.80亿元、1.29亿元、1.94亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格波动、市场拓展不及预期等。