长盈通2025年实现营收3.98亿元（yoy+20.32%），归母净利2392.88万元（yoy+33.37%），扣非净利1246.52万元（yoy+33.17%），符合此前快报。2026年Q1实现营收0.85亿元（yoy+29.54%、qoq-34.20%），归母净利589.87万元（yoy-28.72%、qoq+186.02%），扣非净利371.33万元（yoy-43.97%）。我们认为公司业务有望保持快速增长，主要基于：1）公司深度绑定制导、海底观测网核心配套，持续巩固传感主业；2）特种光纤业务有望受益于光纤光缆景气度复苏；3）完善AI算力布局，光模块用无源内连光器件和光纤阵列器件、空芯光纤、CPO保偏光纤等产品有望逐步进入收获期。维持“买入”评级。
　　盈利能力受产品交付结构有所波动，加强新技术领域研发
　　得益于光纤环业务毛利率提升，公司2025年综合毛利率为47.10%（同比+2.48pct）；归母净利率6.01%，同比+0.59pct。1Q26毛利率46.34%，同比-6.66pct，归母净利率6.96%，同比-5.69pct。费用率方面，2025公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.44/-0.72/+2.45pct，1Q26公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.55/-3.28/+3.59pct。公司研发费用率提升，重点投向光纤陀螺集成光子芯片、第三代光纤陀螺等项目，为长期发展积蓄动能。
　　2025年光纤环主业收入高增，三大曲线布局增强业务成长性
　　分板块看，2025光纤环器件/特种光纤/新型材料/光器件设备及其他收入分别为2.01/0.79/0.28/0.26亿元，分别同比+62.43/+10.51/+14.59/-51.35%。公司在光通信与热管理业务的新布局成效初显：1）光通信方面，公司于2025年并购生一升，快速切入光模块产业链，报告期内无源内连光器件贡献收入2,349万元，此次并购有助于公司把握AI算力及数据中心发展机遇，并与公司在研的空芯光纤、集成光子芯片等技术形成协同；2）热管理方面，公司新型材料业务中的相变热控产品，已在弹载热控系统领域确立领先地位，并积极拓展至新能源汽车、储能等高增长民用市场。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司特种光纤景气度提升，以及在AI算力等新业务布局取得成效，我们上调盈利预测，预计26-28年归母净利预测1.31/1.98/2.73亿元（26-27年前值：1.23/1.62亿元，调整幅度+6.78%/+22.40%），可比公司26年PE均值为68x（前值：25年75x），考虑到公司光纤水听器、光器件、空芯光纤、保偏光纤、相变材料等业务具高增长潜力，给予公司26年80x PE估值（前值：25年87x），对应目标价81.60元（前值：61.57元），维持“买入”评级。
　　风险提示：军费开支及政策风险；民品市场开拓风险；业务合作模式风险