投资要点：
　　业绩位于预告中枢位置。2026H1，公司实现营业收入90.31亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润13.99亿元，同比增长26.86%；实现扣非归母净利润13.80亿元，同比增长33.16%。其中，Q2单季度实现营业收入49.34亿元，同比增长4.29%；实现归母净利润11.34亿元，同比增长20.99%；实现扣非归母净利润11.21亿元，同比增长26.94%。
　　存量市场，公司竞争力持续增强，核心大单品表现亮眼，呈现量价齐升态势。啤酒行业进入存量提质、结构升级和渠道重构阶段，整体呈现“量稳质升”格局，行业格局趋于稳定，头部品牌集中度持续提升。公司大单品势能释放、全国市场多点突破、供应链韧性增强、改革效能持续释放，综合竞争实力持续增强。2026H1，全国规模以上啤酒企业产量为1936.2万千升，同比+0.2%；公司产量为244.6万千升，占比为12.6%，同比+4.18%，快于行业。上半年，公司啤酒业务实现收入83.24亿元，同比+5.42%；销量为242.69万千升，同比+3.20%；其中，核心大单品燕京U8实现销量61.41万千升，占比为25%，继续保持超25%的强劲增长态势，终端渠道覆盖和市场渗透率持续提高，动销稳健向好。吨价为3430元，同比+2.15%，主要受益于中高端化率提升，中高档产品/普通产品收入分别为58.98/24.26亿元，分别同比+6.54%/2.80%。吨成本为1719元，同比-5.75%，主要受益于原材料的成本红利。
　　中高端化推进顺利，叠加吨成本下降，毛利率提升。2026H1/Q2，公司综合毛利率分别为49.46%/52.07%，同比+3.96/4.38pp。分产品来看，2026H1，啤酒的毛利率为49.87%，同比+4.20pp。费用管控精准提效，叠加费用投放的季节性波动，期间费用率下降。2026Q2，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.82%/9.41%/-1.08%，分别-0.20/-1.30/+0.17pp。综合来看，净利率持续提升。2026H1/Q2，公司销售净利率分别为17.79%/25.18%，同比+2.96/3.15pp。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为160.16/166.02/171.51亿元，同比增长4.5%/3.7%/3.3%；归母净利润分别为21.23/23.14/25.05亿元，同比增长26.4%/9.0%/8.2%；对应当前股价的PE分别为15/14/13倍，股息率分别为3.3%/3.6%/3.9%。考虑到公司目前整体经营势能较好，核心大单品燕京U8持续放量，引领公司成长，改革红利释放，经营效率提升，盈利能力上行，因此维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；全国化进程受阻；食品安全等。